报告摘要：
1、中国人民银行决定从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。同时，从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。
2、在9月9日撰写的《A股市场的牛熊循环规律》一文中，我们认为“随着美元见底回升，大宗商品的见顶回落，我国的宏观经济形势可能将很快发生显著变化。出口环境可能会变得严峻，而通货膨胀压力很快减弱。我们认为，紧缩经济的宏观调控已经到头。事实上，最近政府已经小幅试探性地放松调控政策，如提高纺织品的出口退税。我们预计，很快我国经济面临的主要问题将不再是过高的CPI，而是防止经济过快下滑。未来不仅不可能再出台新的紧缩政策，反而会逐步放松调控，并出台刺激经济增长的措施。”时隔一周，央行即宣布下调贷款利率和部分银行的存款准备金率，由此也印证了我们此前的判断。
3、本次政策调整力度相对谨慎。5大国有银行和邮政储蓄等主要银行的存款准备金率则维持不变，使得本次下调存款准备金率所来的银根松动幅度，非常有限。这一方面体现了有保有压的政策意图，同时也显示出央行在放松调控方面，仍保持谨慎姿态，政策带有一定的“试探”性质。
4、从8月份规模以上企业工业增加值的增长率以及7月份以来税收的增长情况来看看，防止经济增速的过快下滑，已经成为宏观政策关注度主要焦点，尤其在通胀压力持续走低，也为宏观调控政策的松动，提供了有利的条件。在此情况下，我们判断本次货币政策的调整，很有可能是一个信号和开始。我们估计，未来宏观政策进一步放松的可能性依然存在。
5、总体而言，宏观调控政策放松，对证券市场属利好，尤其贷款利率降低，对降低企业的资金成本，以及中小银行存款准备金率降低可能带来贷款规模的增加，对于缓解诸如房地产、中小企业等资金供求关系竞争行业或企业的资金压力，以前将起到一定的积极效应。而且宏观调控转向，也大大降低了投资者对后续宏观调控风险的忧虑，并提升投资者市场的参与意愿和信心，从而为市场短期的止跌反弹，提供契机和支持。对于银行业，下调贷款利率，一定程度上将缩小银行的存贷利差，使得银行的盈利受压，从而对银行股短期的表现产生压力。
6、综合来看，我们认为，由于目前A股市场信心依然低迷，要完全改变市场持续下跌所形成的弱势格局和惯性思维，仍需时间和政策面的进一步支持。而且全球金融市场持续动荡，尤其周一美国市场大幅下挫，同样在很大程度上会影响到A股投资者的信心，从而使得本次政策调整对市场的刺激效果有限。 相关研究报告下载： [attach]6384[/attach]
| 
发表于 2008-9-24 11:51
| 