[20081016]中国重汽三季度销售数据点评—销量略好于预期，四季度待观察

...三季度，中国重汽（000951）共销售卡车16,902辆，同比下降8％，好于此前市场的预期。由于从三季度开始执行国三环保标准，市场预期重卡行业下半年大幅下降，实际需求数据表明上半年提前消费影响逐步减小。9月份，全国共销售重型卡车3.5万辆，同比下降11％。
...据公告数据计算，9月份单月，中国重汽（000951）共销售卡车5120辆，同比下降25％。公司销量增幅显著低于集团增速。9月份重汽集团重型卡车产品的销量增速是11％，导致上市公司销量增速和集团销量增速产生较大差距很多在于收入确认时间偏差，集团数据对于确认行业需求状况的参考意义更大。
...三季度公司销量同比增长-8%，但由于欧三产品单价较高，预计三季度当季收入略高于07年同期，净利润水平与07年同期基本持平。我们预测截至三季度末公司实现EPS约1.47元。
...四季度市场待观察，预计09年重卡市场增速约5％，高端重卡增速仍可维持10％左右。
    当前经济减速趋势显现，上游大宗原材料价格近期显著下挫，在改善重卡行业四季度和明年成本压力的同时，相关行业运行带来的运输需求增速亦有可能回落。四季度重卡销售在宏观经济趋势和欧三执行初期双重压力下运行，依然可能呈现负增长态势。从08年全年来看，我们坚持认为重卡市场增速15％左右，全年销量有望达到57万辆，好于市场分析师的预期。
    预计09年重卡市场增速约5％，高端重卡增速仍可维持10％左右。从中长期来看需求结构向高端演进和出口较快增长将使得中国重汽、陕西重汽等公司增长前景乐观，以斯太尔平台为代表的高端重卡市场占有率将进一步提高。
...风险因素：出口规模不达预期；宏观经济放缓导致四季度行业销量显著下滑。
...持前期的盈利预测、估值及投资评级：中国重汽07/ 08/ 09年EPS 1.71/ 1.86/ 2.08元，07/ 08/ 09 年PE 10/ 10/ 9倍，当前价17.77 元，目标价25.00元，"买入"评级。
 

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