[20081022]江西铜业08年三季报点评——盈利呈现下降趋势

研究结论
     江西铜业（600362.SS）2008年1-9月实现营业收入增长45.46%，净利润增长14%，实现EPS1.22元。第三季度公司盈利出现拐点，
     环比看，相对本年前2季度，营业收入基本平稳，但净利润由前2季度的12.57亿和15.22亿下降到3季度的9.19亿元，环比下降40%；同比看，净利润下降了27%。
     3季度盈利出现下滑的原因在于：1、主要产品铜、黄金以及硫酸价格环比出现下跌。其中电解铜价格环比下跌5%，硫酸价格下跌约20%。2、套期保值业务结构发生变化，由于公司对铜材加工采取买入套期保值操作，抵消了以往对电解铜所做的卖出套保对价格下跌的保护。财报显示，2季度投资收益实现2.55亿，3季度投资收益出现亏损1.72亿。该部分损失约占对2季度净利减少的66%。
     我们认为4季度公司将延续3季度盈利环比下降的态势。进入4季度以来，由次贷危机引发的金融危机愈发严重，由此导致全球金融机构间流动性的枯竭，大幅降低投机资金的风险偏好，导致对冲从大宗商品市场的大规模的撤资。进入10月以来，基本金属价格出现“雪崩”式下跌。全球经济增长的放缓，将使中国需求独木难支。
     值得注意的是，由于公司近期的买入套期保值操作，对冲了其传统对电解铜的卖出套保部位，从而加大公司电解铜在当前价格下跌趋势中的风险敞口，使公司面临较大的市场风险。
     我们下调公司盈利预测（见1013-1019周报），08-10年EPS分别为1.43、1.32和1.33元，调低公司评级至增持。

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