[20081103]纺织服装行业3季度总结——内忧外患的艰难时代并未结束

一、跌幅略高于大盘
2008年以来，纺织服装板块下跌幅度为70%，而沪深300则下跌了69%，走势基本一致；而9～10月份，两者的下跌分别为29%和28%。数据表明两者的相关性较强，基本呈现正相关关系，且系数接近1。
二、内忧外患——病得不轻
内忧：全球金融海啸已经开始波及零售业，消费受到严峻考验。近2年大型商场服装销售数量和金额增幅开始呈现下滑趋势，尤其是2008年，服装销售金额增幅和数量增幅双双下滑，表明内销市场并非表面那么漂亮。我们担忧的是经济增速下滑带来消费增速下滑，七匹狼3季度数据就是代表；外患：海外消费下滑对中国出口型的社会影响实在不小，以中国纺织服装行业为例，2008年的出口数据很有代表性，2008年前9个月服装出口增速下滑到1.76%，连续6个月增速呈单位数运行。在微观层面，瑞贝卡和孚日股份算是典型的代表，出口收入增速下滑，净利润增速同时出现下降。
三、3季度业绩总结——艰难时代并未结束
纺织板块下滑更明显：收入和净利润均出现负增长；盈利指标也呈下滑：我们认为，原料和各类辅料价格以及运输价格的高企削弱了企业的盈利能力，而作为完全放开的纺织服装行业的激烈竞争程度是其他行业无法比较的，他们在销售过程中通过降价竞争获得市场的现象比较普遍，造成了行业盈利的降低。这个现象最终需要通过各类创新方法来消除。
四、宜科科技调研回顾
衬布和里布业务估值2.31元，汉麻业务估值8.90元，我们认为汉麻才是未来的看点，公司合理价值为11.21元，距目前股价尚有1倍的空间。首次给予“强烈推荐”评级，我们期待春天里革命性的行情。我们认为，宜科科技很有可能成为2009年的激进品种，值得投资者进行关注和跟踪。
 

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