股价已经多日站上20日均线，使得增发的可能性大大增加。
按照公司公告，公司增发价格不得低于招股说明书披露前20个交易日均价或招股说明书披露前一交易日的平均价格。如果公司股票20日均价远高于市价，说明公司股价还处于下跌过程中，股价还未启稳，对于投资者缺乏吸引力，即便投资者希望投资公司股票，也可以通过二级市场购买，按照增发的条款，增发股份还有一年的锁定期，这对投资者是缺乏吸引力的，增发很难实施。
但是如果公司股价在20日均线上方，投资者可以以相对于市价便宜的价格购买到公司股票，而且可以避免在二级市场上大批量购买而拉高成本，这样，公司增发对于投资者才具有吸引力。
目前公司股价已经多日站上20日均线， 公司股价已经启稳，如果增发项目能够显著增厚公司业绩，进一步提升公司股价，增发对投资者的吸引力有所增加，增发的可能性大大增加。
增发的时间窗口很窄，公司增发仍然存一定的不确定性。
公司股东大会通过增发预案的时间是2007年12月24日，按照规定公司增发方案应在股东大会通过后一年内发行，这样公司增发的时间窗口仅剩下23天。
如果公司不能在 这20余天内完成增发，公司必须重新通过股东大会表决，而且即使股东大会重新形成决议，年底将至，公司必须得重新更换审计报表。而中国证券监督管理委员会核准公司公开增发方案的时间是2008 年7 月16 日，有效期6 个月，即核准有效期至 2009年1月16日止。这样公司在2009年1月16日前更新审计报表几乎是不肯能完成的。因此我们认为此次公司增发的时间仅剩23天，相当紧张。如果公司在12月23日前不能完成增发，公司将放弃此次增发，因此此次增发还存在较大的不确定性。
募集资金大幅缩小，公司很有可能负债融资完成项目收购。
公司原计划募集资金约11.7 亿元，用于：收购桂林漓江大瀑布饭店100%股权及偿还漓江大瀑布饭店的3.5 亿长期借款、收购桂林市“两江四湖”、银子岩景区改扩建。
收购漓江大瀑布饭店和“两江四湖”环城水系项目是公司整合桂林旅游资源的重要环节，是公司实施资源掌控发展战略的重要步骤，公司不会轻易放弃，目前这两个项目已由公司托管，收购只是早晚的事，因此我们认为公司将努力争取实施此次增发。
公司目前股价仅为6.41元，20日均价为6.32元，即使按照最高限额7000股发行，融资额仅4个多亿，不到计划募集资金的50% ，我们预计公司即便是增发完成，也不会归还大瀑布饭店的银行借款。
另外，桂林市政府及母公司为了体现对上市公司的支持，很有可能会延长-付款期限，允许上市公司分期支付收购款，这将在一定程度上减轻公司的资金压力。
据新浪网报道，由银监会制定的并购贷款管理办法已经由银监会主席办公会原则通过，不久将予以发布。如果此项政策得以实施，将方便公司 采用负债融资方式，筹集收购款项，但是这将大大加重公司的财务负担，降低收购项目的盈利能力。
盈利预测及投资评级——维持“买入”评级。
我们基于增发的不确定性，在盈利预测中暂不考虑增发因素的影响。我们维持公司2008年至2010年的每股收益预测，分别为0.193元、0.285元、0.414元，DCF绝对估值公司合理价值区间为7.54元/股~8.47元股。目前股价仅为6.41元，我们仍然维持“买入”建议。
如果增发收购成功，2009年公司净利润将达到1亿~1.1亿元，每股收益将达到0.40元~ 0.45元，将明显增厚公司业绩， 而且增发项目前景广阔，将大大增强公司对桂林市旅游资源的掌控能力，具有较为突出的 长期价值。因此我们建议投资者重点关注。 相关研究报告共享下载：
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发表于 2008-12-2 09:47
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