[20090303]外延扩张支撑08年业绩增长, 09年业绩增长仍将受到同店下滑的制约*苏宁电

【内容摘要】
苏宁电器2008年实现营业收入498.9亿元，较上年同期的401.5亿元增长24.3%；实现经营性净利润21.8亿元，较上年同期的14.91亿元增长46.2%，实现经营性EPS为0.74元（上年同期为0.52元）。利润分配预案为每10股送2股派0.3元（含税）转增3股。
1、08年同店销售下降5.72%，收入增长来自于外延增长
2、毛利率有明显提升，费用率受销售增速放缓影响而上升
3、09年同店将出现负增长增速，新开门店成熟期（或培育期）可能会延长
我们预计公司2009-2010年每股收益为0.81元0.92元和1.05元。考虑公司在行业内强势市场地位，给予公司09 年业绩20-25倍的P/E，合理价格区间为16-20 元，维持“谨慎推荐”评级。

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