[20080702]2008年中期石油化工行业投资策略

研究结论

     原油价格是决定行业景气度和公司盈利能力的最重要变量。短期供给紧张是本轮油价上涨的基础，对以中国为代表的亚洲新兴经济体未来油气消费剧增的恐惧担忧是价格上涨的最直接原因，而地缘政治不稳和美元持续贬值则加速和放大了这种涨幅

     由于原油具有资源稀缺性和垄断性的特点，我们丝毫不怀疑价格长期上涨的趋势，一如它的历史，这是由资源禀赋决定的，直到科学技术发展到经济的大规模替代原油变为现实，但中短期来看，油价上涨正面临越来越大的压力，这些压力来自政治、汇率、需求、资金等方方面面。我们预计下半年国际油价将适度回落

     在原油价格不断走高的情况下，全球油田服务行业迎来了空前的繁荣。具体到国内，在油气供需矛盾较为突出，且国内油气资源探明率仅38.9%，远低于世界平均73%和美国75%水平的情况下，未来各大国家石油公司的资本开支仍会增加，国内油田服务行业的景气周期将因此延长，周期波动性相应减弱，加上未来行业收购和整合的预期，我们认为，国内油田服务公司值得长期看好，建议重点关注中海油服（601808）

     在国内成品油价格严格管制、国际油价不断走高的情况下，两大石油公司的股价随着业绩预期的恶化而不断下滑。但是，任何事物均具有两面性，悲观的市场情绪放大了短期业绩下滑的负面因素，忽视了油价骤然跃上新台阶后油气储量资产价值的长期提升，毕竟中国石油、中国石化是能源公司，而非一般的加工型企业。从储量价值衡量，中国石油、中国石化目前的股价均已低于我们认为已经相当安全的价值底线，具备长期投资价值

     受制于国内资源产品的价格管制，今年电力、石化等大型国企效益下降几无悬念，在需要大额财政支出以支持汶川大地震灾后重建的情况下，今年财政压力不言而喻，在政府、企业各方均感无力承受之时，顺势上调成品油价格似乎成为必然的选择，需要的只是适当的时机。事实上6月28日中国政府已经宣布将国内汽柴煤价格上调1000-1500元/吨不等，创历次成品油调价幅度之最

     可以预见，未来要么原油价格大幅回落，要么迫于多重压力，成品油价格继续上调，不管如何衡量，目前企业的状况均应处于“严寒”向“春天”过渡的时期，也许“否极泰来”为时不远，建议重点关注中国石化（600028）和中国石油（601857）

相关研究报告下载：

2008年中期计算机软硬件行业投资策略.pdf (1.1 MB)