[20090105]关注价格反弹带来的交易机会——有色金属行业简评

事件：元旦期间金属价格大幅反弹
元旦期间LME基本金属品种价格一改颓势，在仅仅4个交易日里收复12月失地。镍价上涨37%，回到10月初的价格水平。铅、锡、铜、锌分别上涨28%、18%、14%、11%，铝价反弹幅度最小，仅2%。
我们的观点：
  尽管元旦期间传来的经济面消息依然消极，如美国供应管理协会（ISM）公布，美国12月制造业指数为32.4，连续第七个月下滑；LME库存依然全面增加，但基本金属价格依然出现大幅上涨。表明市场正摆脱单边下跌局面，重新寻求新的平衡位置。
  我们认为随着近3个月的金属价格地大幅下跌，生产商大量的减产，基本金属价格将在2009年形成价格周期低点，目前价格下，部分金属如铜、锌、锡的下跌空间不大，铝由于巨量库存及成本的大幅下降，价格的恢复将经历较长时间。
  根据我们对2009年行业ROE的预测看，当前有色金属行业估值即使考虑库存减值因素（2.40）也略低于上轮价格周期低点2002年时的PB（2.66）。因此，我们当市场出现一些催化剂因素时将带来交易型机会。
  当前市场上可预见的催化剂有：各国加大基础设施建设措施的落实、中国加大基本金属储备措施的进一步实施、市场流动性的进一步解冻、更大规模的减产。
  2008年年报中企业大量的库存减值准备是当前行业面临的最大风险，但我们认为这一负面因素对市场带来的打击反而将为投资者带来更好的安全边际。