[20090105]实体低迷 VS 政策扶持

投资要点
. 行业观点：实体低迷VS 政策扶持。11-12 月在行业扶持政策的刺激下，纺
织服装板块上涨20.90%，高于中标300 指数 9.94 个百分点。目前发改委已
将纺织行业列入十大扶持行业，我们认为“实体低迷”与“政策扶持”仍将
是09 年上半年行业运行的主旋律。但鉴于第四次出口退税率上调名单中不
包括纺织服装行业，下调09 年行业出口增长预期至0％；同时下调09 年行
业零售增长率至15％。行业收入、利润增长相应下调为5％和-5%。
. 行业运行：子行业冷暖不均，纺织与服装较为稳定。1-11 月，全行业收入
3.02 万亿元，同比增长13.79%，环比下降1.67 个百分点；实现利润总额
1061.05 亿元，同比增长-1.77%，环比下降4.97 个百分点。纺织专用设备制
造和化纤子行业亏损较为严重，是导致行业总体业绩负增长的主因，而纺织
业和服装制造业盈利相对较好。1-11 月行业毛利率环比上升0.17 个百分点，
但销售费用率环比上升0.02 个百分点。服装库存压力进一步加剧。
. 行业需求：表现尚可。11 月份服装类零售同比增长24.17%，增速环比上升
5.07 个百分点；11 月行业出口同比增长2.67%，增速环比下降9.78 个百分点，
但却高于全国-2%的出口增幅。
. 风险提示。1、若09 年出口退税率未达到17％，行业出口增长将低于预期；
2、09 年上半年行业出口可能出现负增长；3、贸易保护主义抬头。
. 行业投资策略：维持纺织服装行业“中性”评级。由于行业实体运行仍不乐
观，而政策推出时间的可预测性不强，因此在个股把握上要选取基本面可靠、
业绩防御性与估值安全性兼备的公司。伟星股份“一站式”服务的业务模式
和行业龙头地位，决定其经营具有一定刚性；鲁泰A 本轮反弹幅度最小，建
议重点关注；美邦服饰虽然估值较高，但业绩增长最为明确；江南高纤由于
存在存货跌价损失的可能，评级下调为“增持”。