[20090219]石油化工行业2009年年报前瞻

研究结论
  原油价格在2008年经历了过山车式的大起大落，价格在七月上旬达到了145.29美元/桶的历史最高点，而此后价格却急转直下，并在金融危机爆发所带来的众多负面消息的接连打击下，一度跌至33.87美元/桶的低点，跌幅高达76.7%。
  受益于油价的大幅上涨，国际石油公司在2008年上半年的盈利能力大幅提高，但由于国内成品油实行价格管制，中石油、中石化的盈利能力被大幅削弱；而自9月份以来，受益于原油价格的快速下跌，国内成品油价格下调幅度较小，下调时间滞后，中石油与中石化的盈利能力出现了明显的改善。
  原油价格无疑也是2008年基础化工行业盈利水平的风向标。上半年在国际原油价格大幅飙升的情况下，借助较为稳定的需求和相对较低的成本，国内化工产品价格和毛利率得以同向提高，行业的盈利水平基本上在2008年8月份以前达到顶峰；但在8月份以后，受油价下滑和需求瞬间萎缩的影响，国内化工企业普遍受到产品价格销量双双下滑、高价库存高企的多重打击，业绩大幅下滑，部分企业在四季度出现亏损。
  08年受油价波动影响最大的是磷肥企业，下半年受关税控制，磷肥出口大幅下滑，而国内也销售不畅；在原油价格带动硫磺价格跳水的情况下，高价硫磺库存大幅侵蚀公司业绩。尿素企业销售情况好于磷肥企业，但在能源价格下跌的情况下，部分企业也受到高价煤炭库存影响，四季度盈利出现较大的下滑。
  受益于国际硫磺制酸成本高企，上半年磷化工企业借助我国磷矿成本、电力成本和环保成本较低的优势，实现了业绩的大幅上涨；但下半年随着硫磺价格的快速下滑，比价优势迅速消失，下游需求也受金融危机影响出现较大的萎缩，企业的盈利下滑较快，四季度出现微利或亏损的状况。
  农药中草甘膦企业得益于农产品价格和国际天然气成本上升，业绩出现了爆发性的增长，但是下半年在大宗商品价格快速下滑，原材料成本下跌，供给量逐渐过剩的影响下，企业的产品价格和盈利水平都出现了迅速下滑。非草甘膦的农药品种价格相对比较稳定，需求受到国际金融危机的影响相对较小。
  其他化工企业业绩总体上受下游需求影响较大，下半年受纺织行业景气度下滑，染料、化纤企业的业绩出现大幅下滑；有机硅、气雾剂等精细化工行业则由于整体工业环境的恶化而出现不同程度的业绩下滑。
  我们跟踪的重点公司中，08年净利润同比出现较大增长的公司有扬农化工、联化科技、诺普信、中海油服、新安股份和兴发集团，略有增长的有沈阳化工和通产丽星。

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