[20080919]汇源果汁（1886.HK）中报点评—核心业务销售下降

中国汇源果汁集团有限公司（汇源果汁）近期公布2008年中期业绩，销售额同比下降5.2%至13.65亿元（人民币，下同），调整后股东应占溢利下降19%到1.45亿元，上半年业绩低于预期。从2007年下半年以来，浓缩果汁原料成本上升，毛利率同比下降6个百分点至30%，上半年果汁销量和销售额都出现了明显的下滑，特别是公司的核心业务中高浓度果汁饮料的销售量下降13%，销售额下降12%。公司营销投入较大的果汁新品奇异果王总销售额同比仅提高1.7%。公司认为业绩下滑归因于自然灾害，理由过于牵强。我们认为营销投入较大且不得力，导致南方市场份额萎缩较大。可口可乐收购要约能否得到监管部门的通过仍有较大不确定性，公司目前在高果和中浓度果汁的绝对优势有所下滑，而一直处于劣势的果汁饮料市场开拓不顺利，公司未来发展前景不明朗。

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