[20080911]宁沪高速(600377)-短期压力不掩长期价值

【内容摘要】

区域经济增速放缓和路网分流致使1-7月车流量增速放缓。江苏经济具有较高的外贸依存度，受外贸放缓影响，上半年GDP增速为13.6%，较去年同期放缓1.4个百分点。路网分流的负面影响将贯穿于08年始终，沪宁高速江苏段的影响已经显现；苏通大桥开通对于广靖锡澄高速的分流亦将在下半年逐步显现，但相对影响有限。公司旗下部分路产的营运数据表现低迷，受此影响，上半年公司实现营业收入26.2亿元，净利润8.4亿元，同比仅增长7.3%。

沪宁高速江苏段将于09年逐步回归常态增长。作为江苏省内最具价值的“黄金通道”，1-7月车流量同比下降2%。随着上海段的改造将于08年底完工，我们认为沪宁高速江苏段将逐步回归常态增长，经济放缓背景下，预计车流量增速为7-10%，而日均全程单车费率将在193元左右波动。

可关注长期投资价值，给予“审慎推荐”评级。预计2008-2010年EPS分别为0.35、0.40和0.44元。目前公司A 股价格对应2009 年12.8 倍PE，位于A 股高速公路上市公司估值的高端，但较DCF 估值有15%的折价，具备一定的安全边际。同时，我们依然看好江苏省经济的长期发展前景和沪宁高速公路优越的地理位置，短期业绩压力不影响其长期投资价值。当前股价较前次报告时下跌37%，已低于DCF评估价值，上调评级至“审慎推荐”。

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