[20081030]东软集团08年三季报点评——期待第四节的逆转

     今日公布08年三季报业绩数据，本期实现营业收入24.97亿元，同比增长14.03%，实现归属于母公司的净利润为2.91亿元，同比11.19%,每股收益为0.31元。
     收入增速逐季下降：今年前三季度收入增速高于去年同期及全年增速，但就今年来看，前三季度报表收入增速分别为：32.2%、18.9%、14.03%逐季下滑的态势较为明显。
     费用控制较为有力：本期各项费用情况较为正常。销售费用同比增长4.37%，管理费用同比增长21.55%，财务费用同比下降51.74%，三项费用合计同比增长11.83%，低于收入增速。
     第三季度经营情况不甚乐观：第三季度，公司主营收入同比增长5.89%，远低于上半年18.9%的增长。另外三项费用合计同比增长16.27%，高于收入增长。此外，该季度实现了1269.48万元的投资收益，主要来自对联营企业和合营企业的投资收益，该收益占到当期利润总额的9.14%，受以上影响，该季度实现净利润同比增长18.73%，远远高于收入增速和前三季度净利润增速。
     汶川地震受损影响业绩表现：根据公司公告显示，在今年汶川地震中，公司位于四川的成都的“东软软件园”基地的建筑受损破裂，该损失对本期财务报表有一定影响，其中由于修复建筑支付营业外支出2922.26万元，同时计提资产减值损失3057.58万元，合计5979.84万元。如果扣除该项影响，前三季度利润总额同比增长35.33%，远高于不扣除影响的15.91%的增速。
     第三季度预收账款略有上涨：从本期其他数据来看，存货略有增长，但是第三季度净减少3365万元，而今年前两季度都是增加。此外预收款项继续保持增长，增长数额略低于第二季度，但是高于第一季度的单季增长量，总体变化比较平和。
     第四季度压力显现：今年，原东软股份完成吸收合并东软集团，根据当时的承诺，公司以合并公司的2007年净利润（37333万元）为基准，在2008、2009年实现的净利润增长率分别需要超过30%和69%，从今年前三季度数据看，实现这一目标还有压力，公司在第四季度需要加大努力。
     公司是国内ERP及管理软件的的龙头企业。我们预计公司主营业务08、09年每股收益分别为0.52、0.69元，维持“增持”的投资评级。
     风险提示：软件外包市场竞争较为激烈，公司需要不断提升竞争力，避免陷入价格竞争；国际软件业务的大规模扩张对公司研发团队建设提出了很大的挑战。

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