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全球危机再创日本经济

日本曾被视为阻止全球经济动荡进一步蔓延的坚强堡垒,但它周一又暴露出新的弱点,该国最大银行宣布拟筹措更多资本金,日圆汇率已接近10年来的最高水平,而股市则跌至了26年所未见的低点。

三菱UFJ金融集团(Mitsubishi UFJ Financial Group)周一表示,它将募集可能多达9,900亿日圆(合107亿美元)的资本金。而仅仅两周前,这家日本市值最高的银行还投资90亿美元获得了摩根士丹利(Morgan Stanley) 21%的股份。也在周一,日本首相麻生太郎(Taro Aso)给内阁下达命令,要其在准备定于本周晚些时候发布的一揽子经济刺激计划时,订出更多措施来加强日本的金融体系并稳定日本市场。

日经指数周一下跌6.4%,收于7,162.90点,创下1982年10月以来的最低水平。日经指数今年迄今已跌去了一半价值。

香港股市周一下跌了12.7%,此后欧洲股市也开始大幅下挫,因为人们担心亚洲可能无法在全球性经济萧条中独善其身。道琼斯工业股票平均价格指数周一收于8175.77点,创出2003年4月1日以来的最低收盘点位。

由于日圆兑美元汇率继续上扬,升至近13年高点,日本的处境可谓雪上加霜。纽约汇市周一尾盘,1美元兑93.58日圆,低于上周五的94.6日圆,本月累计跌幅达12%。日圆走强严重打击了日本主要出口商,因为它们的产品在海外市场上变得更贵了。此前美国、欧洲和新兴市场国家经济增长放缓已经损害了这些出口商的业绩。

一定程度上是为了回应日本的求助呼吁,七大工业国的财政部长们周一发布了紧急声明,警告投资者不要将日圆汇率推得太高。他们说,日圆汇率近期的“过分波动”对全球经济和金融体系构成了威胁。

由于人们对全球经济增长放缓的担忧挥之不去,欧洲央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)暗示,该行下周有可能下调其关键利率。

虽然日本经济再次出现动荡是由始于美国的金融危机引发的,但日本经济的一些固有问题加剧了问题的严重程度,其中包括日本银行业高得不同寻常的股市风险敞口以及日本严重依赖出口来推动经济增长,这些问题即使在日本已摆脱了上世纪90年代的长期萧条后依然存在。

日经指数在1989年末时曾升至38,915.87点的历史最高水平,此后日本股票和房地产市场的泡沫开始破裂,导致日本经济陷入了10多年的停滞状态。在经历了本世纪头几年痛苦而缓慢的调整后,日本银行业终于清理干净了自己的如山坏帐,而日本企业经过重组也重新恢复了活力。

这些努力使日本企业手头拥有了可观的资金,日本财务省(Finance Ministry)提供的数据显示,日本约110万家企业背负的有息债务已从10年前的600多万亿日圆下降至455万亿日圆。而据《日本经济新闻》(Nikkei)的一项研究,截至今年3月,日本超过40%的上市公司净负债额为零,也就是说它们手中的现金超过了其背负的债务。

一些公司用手头的资金大举进行海外收购。上个月,野村控股公司(Nomura Holdings Inc.)收购了雷曼兄弟公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)在亚洲和欧洲的部分业务。而三菱UFJ金融集团除购买了摩根士丹利21%的股份外,还斥资约35亿美元收购了它在美国Union BanCal Corp.银行尚未拥有的那35%股份。

当前的市场动荡已促使经济学家们重新修正自己的预测数据。随着对主要海外市场的出口增速出现放慢,日本经济已开始步入低迷,第二季度出现了负增长。现在多数经济学家预计,日本经济第三季度也将负增长。一般情况下,连续两个季度负增长就意味着经济陷入了衰退。

苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)上周五表示,鉴于市场当前的混乱状态,至少要到2010年下半年日本经济才能重新恢复潜在增长速度,这一时间比它此前的预测整整推后了一年。

日本银行业此前尤其被人们视为处于良好状态。由于日本的银行在解决了坏帐问题后经营态度保持谨慎,它们大体上都未涉足美国的次级按揭贷款。

但股市不断下跌却凸显出日本银行业的一个弱处。日本允许银行将它们的部分资本金(这是银行对外贷款的资金后盾)投资股市。这一做法是日本经济界传统的“交叉持股”行为留下的遗产。所谓交叉持股,就是银行与其贷款客户分别持有对方的股份以强化相互联系。日本银行业这部分持股目前占日本股市总市值的3%左右。

以三菱UFJ为例,截至6月份时,该行持有的各种日本股票总价值在6.1万亿日圆,未兑现利得1.8万亿日圆。日本股市目前较那时已下跌40%,据KBC Securities驻东京的银行业分析师Kristine Li估计,以此估算,三菱UFJ这部分投资的市值缩水至不足3.7万亿日圆,投资损失达6,300亿日圆。

根据日本会计规则,每个季度末发生的损失都须从银行的资本金中扣除。三菱UFJ的一级资本金充足率6月底时为7.3%,3个月前是7.6%。资本充足率是衡量银行资本金实力的指标。

三菱UFJ在周一的声明中称,下个月将发行3,900亿日圆的优先股,未来一年还将出售最多6,000亿日圆的普通股。该行表示,发售优先股意在使其作为一家全球性金融集团获得进一步的增长,并稳定公司的财务基础。

KBC Securities的Li说,这一融资计划对日本和海外投资者的信心都是一个重大打击。他们之前一直认为,日本银行业相对安全,没有立刻筹集资本的必要。

分析师预计,该行竞争对手三井住友金融集团(Sumitomo Mitsui Financial Group)和瑞穗金融集团(Mizuho Financial Group)可能会步其后尘。不过这两家银行说,并未制定这方面的计划。

周一,三菱东京UFJ和瑞穗金融的股价分别下跌15%,三井住友下跌11%。

预计在截至3月31日的财政年度,日本不会有大银行发生净亏损。

日本政府已计划向中小金融机构注资2万亿日圆,以充实它们的资本金,但经济财政大臣与谢野馨(Kaoru Yosano)周日称,注资规模将扩大到10万亿日圆。注资计划的实施细节尚不清楚,比如是否也会向大银行注资等。政府有可能出资收购银行的优先股,上世纪90年代末以来日本政府常有此举。

令人奇怪的是,日本自己对眼下的全球金融动荡或许也要承担一定责任。该国在1999-2005年期间一直遭受通货紧缩之苦。为消除通缩对经济的抑制作用,日本央行一直将本国利率维持在远低于欧美国家的水平,在本世纪的头5年,贷款利率保持在零水平。目前日本的关键政策利率为0.5%。

如此的低利率促使全球投资者纷纷在日本借入资金,然后投向其他高收益市场。这些投资者中包括数量不多但持续增加的房主,他们以日圆借入抵押贷款,用于在日本以外地区购房;还包括通过网上经纪公司出售日圆的个人投资者,他们往往以很高的杠杆比例实施交易。

这些活动压低了日圆,但同时却给日本出口业带来好处,增强了日本出口商品的价格竞争力,且提高了日本公司海外盈利汇回日本时的日圆价值。

分析师们说,日圆近期之所以走强,部分原因是日本投资者为尽量降低风险开始抛售外国资产、买入日圆汇回国内。这种额外需求刺激了日圆涨势,损害了日本出口业和总体经济。2007年,日本经济增长的三分之二是由出口盈利贡献的。

日本在扭转经济下行趋势方面或许并无多少对策可用。瑞士信贷(Credit Suisse)驻东京的首席股票策略师Shinichi Ichikawa说,单靠日本政府是不能解决日本出口业的困境或全球经济放缓问题的。导致市场受损的因素有些是日本所不能控制的。

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