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近年来，私募股权基金在国内大规模频繁进行投资，进入国内私募股权基金的规模和数量都超过了以前任何时期，而且还源源不断。
2004年9月，美国最大的私募股权基金之一－－新桥在历经数年的艰苦谈判后收购了深圳发展银行17.89%的股权，并成为深圳发展银行的第一大股东，标志着大型国际私募股权基金开始进入中国。
2005年下半年以来，至少20个国内企业接受了境外私募股权基金投资，每笔投资至少都在几千万美元以上。根据最新数据，在中国新的私募股权投资相比2004年急剧上升了523%，总投资金额超过50亿美元，位居亚太区之首。
具体的案例包括：摩根斯坦利以5亿美元投资上海锦麟天地雅苑，以4亿元人民币购买北京富利写字楼；高盛和鼎晖收购双汇集团的整体国有产权；麦格里全球房地产公司以9800万美元投资上海新茂大厦，荷兰房地产基金投资上海网球俱乐部，凯雷投资介入徐工集团；华平投资哈药集团及投资1.5亿美元入股国美电器；新桥投资联想集团……
私募股权基金不仅投资规模越来越大，而且介入范围越来越广，如房地产、金融服务业、制造、IT、医药、电信等行业，这一切似乎都在预示着中国私募股权投资市场的春天已经来临。究其原因，笔者认为可以从以下几个方面进行解读：
（一）蓬勃发展的中国经济
改革开放以来，中国的经济取得了令世界瞩目的成就，使得全球任何一个专业投资机构都不得不将目光聚焦在中国。蓬勃发展的中国经济为众多的私募股权基金提供了广阔的市场空间。
宏观经济的向好，以及众多公司在海外上市的良好效应，使私募股权基金对中国产生巨大的吸引力。同时欧美市场资金过剩，增长缓慢，投资机会越来越少，投资成本越来越高，利润越来越小，而另一方面世界的产业转移以及13亿人口的巨大消费市场的中国，是这些投资者对中国趋之若鹜背后的直接原因。
（二）快速成长的中国企业为资本创造丰厚回报
2002年9月，摩根斯坦利等三家投资公司以5亿元投资蒙牛乳业，在蒙牛乳业上市后获得约26亿港元的巨额回报！
2003年，新加坡政府投资公司和中国鼎晖向李宁公司投资1850万美元，2004年李宁公司在香港联交所上市，目前该部分股权价值达2亿美元，投资回报超过10倍！
2005年以高盛为首的投资机构投资无锡尚德，伴随其成功上市，在不到一年的时间内获得了十几倍的回报！
2006年6月，同洲电子在国内Ａ股中小企业板上市，其背后的深圳达晨创投等四家机构获得了超过20倍的投资回报！
（三）中国的资本市场正面临历史性的机遇
1、流动性过剩
从一国经济的角度看，“流动性过剩”可以表现为广义货币的增长率超过GDP增长率；就银行系统而言，则反映在存款超过贷款的差额上，即所谓的存贷差。据央行公布的数据，截止到2006年上半年，中国金融机构本外币各项存款余额为33.13万亿元，各项贷款余额为22.79万亿元，存贷差达到了创纪录的10.34万亿元，比2005年底增加了1万亿元。流动性过剩带来投行好日子 ，也为私募股权基金通过二级市场退出提供了广阔的空间。
2、人口生育周期
人口的生育周期会对消费结构、投资结构形成周期性的冲击。
建国以来，我国大致经历了三次人口出生高峰，第一次出生高峰发生于1950至1957年之间。
第二次出生高峰发生在1962年至1971年期间，而且持续时间长达10年。这个时期的出生率仍处于较高水平，10年的平均水平高达32.32％。，而且每年的出生率都在30％。以上，平均每年的出生人数高达2795.2万人，比第一次出生高峰时期的平均数高出了700多万；
第三次出生高峰则发生在1981至1990年间。这个时期虽然实行了严格的计划生育，但我国人口的出生水平仍相对高于70年代末期和90年代以来的出生水平。到第三次出生高峰结束时，中国人口规模又上了一个台阶，达到11.4亿人。
耶鲁大学管理学院金融学终身教授陈志武在研究了美国近几十年来资本市场发展周期时发现：“剔除随机因素，从宏观上看，婴儿潮往后推25～45年一般会迎来一国资本市场的大牛市”。这一点也比较好理解，人一般到三十几岁的时候已经过了而立之年，个人财富开始积累并进而寻找投资途径给资本市场带来持续不断的资金供应。
我国第二次人口生育高峰和第三次人口生育高峰期出生的人口，目前正好处在25至45岁时期，这个年龄段的在一个人的生命周期中，无论是收入水平还是消费能力，都是最强的。这也是导致当前房地产热、旅游热、教育热、医疗保健热等等产业高速发展的重要人口基础。
可以预计未来二十年内，我国资本市场的整体趋势是往上发展的，期间虽有调整，但整体向上趋势不会改变。
3、股权分置改革
2005年4月29日，中国证监会启动股权分置改革试点工作。股权分置改革是中国资本市场的里程碑，是中国证券市场自成立以来影响最为深远的改革举措，其意义甚至不亚于创立中国证券市场。
股权分置问题的解决将促进证券市场制度和上市公司治理结构的改善，有助于市场的长期健康发展；股权分置问题的解决，可实现证券市场真实的供求关系和定价机制，有利于改善投资环境，促使证券市场持续健康发展，利在长远；股权分置改革将提高投资者信心，使我国证券市场摆脱困境，避免被边缘化等。
更为重要的是，股权分置改革在完善二级市场的同时也将极大程度的促进一级市场的发展壮大，在扩大私募股权基金退出渠道的同时也扩大了私募股权基金的投资渠道。
4、新的《上市公司收购管理办法》出台
2006年7月31日证监会公布了新的《上市公司收购管理办法》，新的收购管理办法简化了收购的审核程序、拓宽了收购方式、规范了收购过程，这为完善和活跃上市公司收购行为打下基础，也将激发更多的并购行为出现。如换股收购方式的破题，以及给收购人提供全部要约收购和部分要约收购的选择，都给收购方（如私募股权基金）提供了更为灵活的空间。
(四)很多的中国企业具有价值提升空间
据统计，中国上市公司的ROE(Return of Equity)大约为3%，而美国上市公司平均为21%；ROA(Return of Assets)大约为1.5%，美国平均为7%。中美上市公司之间这么大的差异不是偶然现象，主要是由于上市公司间管理水平的不同造成的资产效率的差异导致的。
私募股权基金一种主要的投资策略是寻找一些运营低效的企业，这些企业由于缺乏完善的治理结构或合适的激励机制，管理层没有把这些的资产的效用最大化，而私募股权基金进入这些公司后，可以对这些公司进行重组，大幅调整资产结构，并通过建立合理的激励机制，改善公司的运营绩效，从而把它的投资价值最大化。
中国很多的国有企业虽然有很好的产品和很高的市场占用率，但由于经营机制等方面的原因，企业的管理水平和经营绩效很差，在私募股权基金介入后，通过转换经营机制，加强企业管理，企业通常有很大的价值提升空间。
（五）新《合伙企业法》出台，法律障碍进一步扫除
《合伙企业法》今年进行了重新修订，并将于2007年6月1日开始实施。新《合伙企业法》引入了有限合伙企业的规定，有限合伙企业可由普通合伙人和有限合伙人组成，这一方面可以使私募股权基金快速发展所需要的律师事务所、会计师事务所等专业机构得到更快的发展；另外有关有限责任合伙制度的安排也消除了私募股权基金前期面临的法律方面的障碍。基金管理人的激励可以由所有合伙人来商量决定的，在私募股权基金投资管理人的激励上，给了很大的自由度，更有利于私募股权基金的发展。
新《合伙企业法》的实施也将使私募股权投资基金的资金来源和退出渠道向国内转移。以公众股权（上市公司）为顶、以私募股权基金为第二层、以创业风险基金为第三层、以天使投资为底层的金字塔式股权市场正在加速形成。
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发表于 2011-5-21 11:03
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