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9月4日晚间，沪深交易所相继颁布新的 《股票上市规则》，将IPO前12月内以增资扩股方式的股份禁售期由三年缩至一年。这被业界普遍认为的利好将加剧资金对于PE投资的追逐。
同时，随着创业板的缓推，PE价格正在回归。
面对那些“看上去很美”的融资项目，创投机构的投资经理们开始克制自己的冲动，给出了远远低于去年的PE价格。相对于2007年下半年平均12倍PE以上的交易价格，目前已然跌落至平均6倍左右的水平。
深圳创业投资同业公会秘书长王守仁认为，目前6倍的市场水位已接近合理，创投机构可在此价格水平放手投资以备战创业板。
博弈轮回
那些待价而沽的融资方，突然发现自己选择了一条完全错误的策略，原本在2007年还炙手可热的股权,到了如今却遭受了冷遇。
深圳旗丰供应链股份有限公司是一家物流供应链服务商，今年上半年业绩保持了强劲的增长，一直在寻求创投资金，目标是两年之内上国内的创业板。其负责对外融资的梁毫(化名)最近比较困惑，他想不通为什么现在的创投机构只愿意给出7倍的价格，而就在去年年底的时候公司的股权还能卖到13倍。
2007年，中国创投市场全年投资总额达到创纪录的32.47亿美元，同比增长82.7％。这一年所发生的渣打直投投巨人网络﹑贝恩投优酷网﹑英特尔资本投随视传媒等等交易，投资价格大都在12倍以上。
“当时一个好的项目都有至少五六家机构在抢，大家抢来抢去就把价格推高了,15倍以上区域进入的就大把,就好像今天投资明天就能获利退出一样,这种非理性的行为积聚了很大的风险。”上海向日葵投资总经理金晓斌表示。
2008年，形势急转直下。随着股票二级市场的萎靡不振﹑A股IPO扩容的急剧放缓﹑创业推出的一再延后及对企业盈利能力下降的预期增强。8月份及9月份最新的交易数据显示，PE市场的平均交易价格已降至6倍左右,如8月份的IDG投神州付科技﹑达晨创投投好家庭，再如9月初的Oak投一茶一坐。
对于博弈的另一方创投机构而言，虽然2007年激进的投资行为可能会带来一些风险，但定价 “话语权”的重新执掌无疑是一件值得高兴的事。
“这是好事，目前A股的市盈率水平才十几倍，PE定价凭什么定到10倍以上，目前市场水位的下降，对于创投公司控制风险﹑理性投资是非常有好处的。”深港产学研创业投资公司董事长厉伟表示。
“退出”利好
9月4日沪深交易所相继颁布新的《股票上市规则》，在持有新股的退出机制上，新规规定，为适应全流通市场发展的需要，对于在发行人刊登IPO招股说明书前12个月内以增资扩股方式认购股份的持有人，要求其承诺不予转让的期限由36个月缩短至12个月。
“禁售期的缩短对于整个创投行业而言,无疑打开了一扇通向天堂的机会窗口。这能够大大缩短创投的投资周期,提高资金利用效率,从而能增加投资回报率。可以预见,在创业板推出前的一段时间内,创投机构对优质项目,尤其对Pre-IPO项目的争夺将趋于白热化。其他游资也将大举杀入创投行业，目前6倍的市场水位将很快被抬高。”金晓斌表示。
清科研究中心的调查结果显示，二季度PE退出总案例数由第一季度的8笔下降到5笔，减少了37.5％，私募股权基金退出继续低迷。
在PE投资业界看来，未来退出的主渠道是中国的创业板。创业板的推出对中国整个投资界结构可能会有所改变，可能会带动更多的天使投资者，投资一些优秀的企业，可以引导更多民间资本、民间热钱流向一些优秀的、可以培育的企业中去。
因此，有券商人士认为，此次沪深交易所的政策修改也在事实上为创业板的更好的推出铺平了道路。
市场水位的下降，使得原本畏惧高定价的资金，如上市公司﹑私人银行﹑个人及政府引导资金等开始着手征战创投市场。
“各路资金正在快马加鞭的进入这个市场,未来资金的追逐将使得目前的市场价格水位不可能再下降了。而相对于目前A股主板18倍﹑中小板24倍的市盈率水平,6倍的PE定价是合理的也是相对安全的，非常适合创投机构进入。”王守仁表示。
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发表于 2011-5-24 00:53
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