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3月以来，证监会三次召集8家创新类券商在北京开会。
会议的主题是讨论券商设立创投基金，证监会鼓励参会券商提交设置方案、资本金需求、投资方向的意见报告。三次会议昭示着长达5年的禁止券商直接或间接从事风险投资的禁令将面临解禁。据了解，在相关法律法规没有修改之前，证监会鼓励券商在创投基金的设置模式方面进行创新，游离在券商投行部之外的创投基金是目前券商最看好的方式。
创投基金给投行盈利模式单一的券商带来了新的盈利空间。创投基金的诞生将让数千家拟上市公司引来新一轮的投资风潮，甚至不排除中国将形成一个真正意义上的创业板市场。不过，对于目前还处在行业整体亏损泥潭中的券商们来说，创投基金的资金来源、法律障碍以及项目方向将是不得不面对的三大难题。
证监会三次问计
“参会的券商都是副总裁以上高管带着投行部的老总一起参加的。”一家创新类券商的投行部人士透露，从3月份以来，证监会已经由一名分管券商的副主席主持了三次关于券商成立创投基金的会议。据了解，参会的全是创新类券商，每次会议都要求参会券商大量提交关于创投基金设立方案、资金筹集、项目运作等方面的建议，证监会在摸底创新类券商的想法后，将会对券商类创投基金的相关法律法规以及监管做出明确的判断。
早在今年2月，国务院《关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)〉若干配套政策的通知》明确指出，允许证券公司在符合法律法规和有关监管规定的前提下开展创业风险投资业务，这标志着被禁达5年之久的券商创投业务即将重新开启。据了解，证监会3次召集创新类券商北京开会，基本明确了首批设立创投基金的券商将在创新类券商中产生；随着创投基金的法律法规以及监管逐步完善，规范类券商也将获得创投基金的设立资格。
“现在证监会的三次会议明确了券商投行业务未来的方向，中国的证券投行业务将改变单一的IPO、再融资，靠百分之几的投行费用养家糊口的日子。我们未来的业务与国际上摩根、高盛等国际大投行一样，形成融资与风投两条腿走路的大投行模式。”一名创新类券商投行部的人士告诉记者，现在创新类券商都在上报创投基金方案，证监会表态，只要方案好，很快就能进入审批程序。
三大难题似乎问题不大
“创投基金遇到的第一个难题就是资金问题。”一名私募基金的总经理认为，券商设立创投基金还需过资金、法律、项目三关。
“创投基金成立就需要资金，这笔资金不应该是个小数目。”这名总经理认为，券商的创投基金的注册资本金起码要在5000万元以上，一般都要1亿元才能跟国外以及私募基金争夺优秀的项目，如果资本金太少，在前景较好的项目争夺过程中，券商与国外基金相比不具备优势，甚至不能争过低调的私募基金。
根据48家披露年报的券商显示，有44家去年末净资本为正值，15家创新类券商净资本规模总计约为270亿元。而目前在14亿元净资本以上的券商只有10家，扣除资产管理以及自营资本，能用于创投基金的资金所剩无几。
不过，“现在对于创新类券商来说，融资的渠道还是很多的。”上海的一家创新类券商高层认为，根据证监会的有关规定，证券公司经纪、自营、投行、资产管理等业务上限均与净资本挂钩。按这个上限计算，创新类券商今年的集合资产管理上限将达到2740亿元。“除了集合资产管理，券商还可以通过银行间市场进行资金募集。”该人士表示。
通过三次会议，创新类券商们看好的项目主要还是那种培育周期短、见效快的项目，这类项目一般的投资期不超过3年。“假设一个项目投资5000万，一旦这个项目成功，回报可能达到10倍甚至更高，这样一来，券商的创投基金这个蓄水池中，资金就像滚雪球一样。所以现在大家认为，只要十个项目能有一两个项目成功，就能保证创投基金的稳健发展。”这名人士认为，对于创新类券商来说，创投基金本身就是风险投资，项目的风险应该是最大的风险，不过现在创新类券商对创投基金的筹备都有一段时间，无论是人才还是创投项目，都有一定的储备，这些项目都是拟上市公司。
目前，根据证监会对创新类券商的考评要求看，创新类券商作为资本市场中最重要的中介机构，拥有行业研究、投资银行、重组并购等多种投行人才，“专业是我们对项目选择的风险保障，我们每一个项目都要经过研究、考核、评估。”该人士透露，券商自身的专业团队还为被投资企业或项目提供管理咨询、并购、发行承销等综合服务，可以时时控制被投资项目的风险，加速被投资项目的成长。
此外，券商创投基金目前还存在法律障碍问题。早在2000年，证监会派员到深圳筹建创业板初期，不少券商出于对创业板的预期，就直接或间接开展了部分创投业务，证监会为了控制券商风险和保证券商承销独立性，在2001年4月12日发出《关于对证券公司参与风险投资进行规范的通知》，要求证券公司不得直接或通过参股风险投资公司间接进行风险投资。到现在这个通知都没有废止。
“这个问题不是大问题，三次会议下来证监会已经明确鼓励券商多用创新的手法搞创投。”上海的那家券商内部人士透露，三次会议的讨论重点就在关于创投基金投资的可行性、操作方式，在券商们提出的操作方式上看，现在券商都倾向于将创投基金从投行部剥离出来，单独或与其他公司合作成立创投基金公司，这样既不违背2001年的通知，又在保荐投行与创投基金之间设置了风险防火墙。该人士透露，三次会议讨论显示，对于旧规章的修改与创投基金的设立管理规章将陆续出台。
二板市场的猜想
证监会的三次会议让海通证券很兴奋，旗下一直低调的中比基金（中国-比利时直接股权投资基金）终于可以大展拳脚。投行人士更是大胆猜想，一直期待的创业板有可能独立开板，成为真正的二板市场。
“我们现在下面就有一个创投公司，只要证监会最终拍板下来，券商可以放开手脚搞创投，我们可以大规模通过旗下的中比基金进行运作。”海通证券的内部人士透露，海通证券在创投方面已经先行一步了。据了解，中比基金注册资本为1亿欧元，包括中国、比利时两国政府在内，共有9个股东共同注资。海通证券就是中比基金的股东之一，中比基金采取以股权的形式投资于中国境内具有高科技内涵、处于成长期的拟上市中小企业。与中瑞产业基金性质不同的是，中比基金是中国第一家由券商直接参与，并且得到国家支持的产业基金，目前海通证券已跟上海的律师事务所等中介机构联手，广泛猎取目标项目。
据了解，与中比基金相似的，还有帮助蒙牛创造神话的鼎晖投资。鼎晖投资以前是中金公司的直接投资部，2001年证监会的通知下发后，中金公司把直接投资部及投资业务进行分拆。鼎晖投资在蒙牛等项目上的成功，为国内券商提供了成功的创投范本。
“现在无锡尚德的成功在很大程度上刺激了国内券商，在三次会议上不断提出这个案例，现在中国有上千家拟上市公司，很多好项目。”海通证券的内部人士认为，证监会关于创投基金相关法律法规的陆续出台，对券商的资本需求以及投资方式将做出明确规定，监管也将形成一个体系，可以将创投基金的风险最小化，而一批批发展前景好的项目将被在国内有资源优势的券商抓好，一旦规范类券商也能设立创投基金的话，在资金杠杆的作用之下，这个市场将迅速扩大，拟上市公司随着上市数量的增加，不排除一个独立的二板市场形成。
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发表于 2011-5-28 07:25
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