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一向以大鳄鲸吞并购见长的华源集团或许没有想到，短暂的并购幸福生活很快换来的是累累负债。还有一个没有想到的是，自己将在一场“蛇吞象”的并购中，扮演的角色竟然是那只“象”。
50亿元解救华源
有消息称，诚通重组华源本周将会见分晓。昨日下午，记者按图索骥来到位于北京西城区车公庄大街的物华大厦，并购的主角——中国诚通集团总部就在该大厦二层。没有想象中央企的奢华和庞大，半层楼的办公空间，三十来人的员工，安静的办公环境，让记者感觉不到这样的企业正在策划着一个即将实施的大并购。
记者试图在与员工的攀谈中获得一些并购进展的新消息，但均被礼貌地予以回绝。这与来自华源的反应似乎形成一种反差，一位华源的高层曾告诉记者，现在的华源如真的被重组，肯定是件好事。
众所周知，华源的资金链条一直绷得很紧。今年9月，受国家金融政策调整和财政部进驻华源检查的影响，银行加速收回对华源集团的授信。一位央企人士感慨道:华源出事就出在这么多年来，一直自豪于以最小的资本金控制最大的资产规模。其实，这种模式在风险面前不堪一击。
华源出现财务危机后，国资委迅速介入，指定德勤作为重组华源的会计师事务所。清产核资后的报告显示，截至今年9月20日，华源集团合并财务报表的银行负债为251.14亿元，其中，子公司为209.86亿元，母公司为41.28亿元。母公司短期银行借款34.05亿元，政策性长期贷款7.23亿元。
记者辗转获悉，诚通集团出资约50亿元重组华源。其中25亿元用于股权投资，成为绝对控股股东，持股不低于51％。可先以短期借款方式过桥运作作为股东化解目前的债务危机。另外25亿元作为重组完成后调整债务结构或其他发展需要，其贷款期限不超过5年。两年内诚通集团主导的借款人可行使转股权。转股权将以净资产为基准，折合一定的比例。根据诚通和华源的重组状况，诚通集团及社会融资人在规定的时间内拥有将上述债权转为股权的权利。若贷款人在规定的时间内不行使转股权，华源集团将按约定偿付借款本金及利息。
围绕“50亿元”的具体使用方向，市场上流传着这么一种说法:12.5亿元解决债务危机，15亿元调整银行债务结构，8亿元规范与子公司的资金借贷关系，15亿元调整集团产业布局，合计50.5亿元。
一位不愿意透露姓名的财务专家指出，投入资本金后，长期影响华源发展的流动资金不足问题将得到有效解决，母公司资产负债率大大降低。集团产业布局完成后，华源集团将有进有退，并加大对生命产业的追加投资，增持其他优势医药企业的股权，夯实医药产业的发展基础。
后续酝酿重组央企医院
一个是靠物流起家的企业，一个是致力于医药和纺织的企业。诚通重组华源后，前景如何？这无疑是投资者最为关心的问题。
诚通组建于1992年之初，是为当时的物资部进行生产资料仓储、配送而设，在央企之中，属于中小型体量。2004年诚通少帅、年仅42岁的马正武接掌董事长帅印，当年，诚通利润总额由4862万元一跃到20903万元，11家业务单元利润突破1000万元。
诚通集团有关人士称，诚通集团在综合物流能力尤其在仓储物流、配送、报关等方面在全国同行中位居前三位，在全国200多个大中型城市建立了物流配送中心。从产业相关性看，诚通和华源的组合在物流与医药、纺织的流通配送方面有业务联系，有战略发展前景。可以依托诚通集团拥有的丰富的仓储资源和运输网络，构建中国物资领域规模最大、综合实力最强的综合流通网络体系，以提升诚通的综合物流服务能力。
记者还获得一个重要信息，诚通正在酝酿对央企大大小小1000多家医院的重组整合。如果这一计划得以顺利实施的话，无疑将与华源的医药主业形成上下游的产业链。
而此间观察人士分析，这或许也是国资委圈定诚通重组华源的原因之一。
此外，诚通集团作为国资委确定的资产经营试点公司之一，如果重组华源一事得以顺利进行的话，无疑会提升诚通作为国资委资产经营平台的地位。按照国资委的规划，今后3－5年，要将央企数目减至100家。这样，今后几年围绕在央企之间的重组将不断涌现。这对诚通来说，是一个尽快做强做大的机会，也是探索央企并购的一次良好的实验。
等待国开行开金口
要完成这场蛇吞象的并购大戏，国家开发银行扮演的角色就不得不提。
今年9月16日，国资委与国开行共同签署《支持中央企业改革和发展开发性金融合作协议》。与此同时，诚通集团也与国开行达成《开发性金融协议》。
在签字仪式上，国开行行长陈元表示，国开行将始终关注中央企业的成长与发展，通过发挥融资优势，促进央企长期稳定发展。诚通公司是国资委确定的国有资产经营公司试点企业，在中央企业布局调整中承担着重要的职责。分析人士指出，陈元的讲话实际上是为诚通的并购埋下了伏笔。
目前，尽管国家开发银行尚未正式批准诚通集团为重组华源而提出的50亿元政策性贷款事项，但资本市场和100多家中央企业均对重组一事投以关注的目光。因为重组成功与否，直接关系到华源集团和旗下8家上市公司的未来；而这起国资委成立以来最大的央企重组案，本身必将给以后的央企重组提供鲜活的案例。
至于诚通集团偿还国家开发银行贷款本金的来源，有专家分析，主要可能来源于投资于华源的股权投资带来的现金分红；重组后华源通过IPO减持部分股份获得的溢价收入；华源非主营业务和资产退出的变现收入以及诚通自有资金。
尽管有消息透露，诚通重组华源本周将会见分晓，但消息人士还是谨慎地表示，国开行虽有意援手央企重组，但在其金口未开之前，一切变数都是可能的。
华源集团和诚通集团有关数据比较
企业国内排名 营业收入 总资产 上市公司数目
华源集团 ２９ ４８５亿元 ５７６亿元 ８
诚通集团 １９３ ９６．６亿元 ８０．２亿元 ２
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发表于 2011-5-29 02:03
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