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当本周初，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）公布《沪深300指数期货合约》、《交易细则》、《结算细则》和《风险控制管理办法》（征求意见稿）后，一场在证券公司和期货公司之间的收编大战变得愈加火热。
来自业内消息，目前已经至少有三家券商敲定收购对象，而那些暂时还没找到目标的机构，也暗暗加快了寻找的步伐。
三券商欲拔头筹
在业内，招商证券收购和新基业期货的传闻已不是秘密。该公司总裁杨鹍日前对媒体透露，与和新基业期货的谈判已接近签约阶段。
与招商证券的坦率相比，申银万国的收购行动就显得隐秘得多。据一位接近申银万国的人士透露，申银万国对股指期货备战工作也非常重视，甚至专门成立了股指期货业务领导小组，先后与五家期货公司就收购事宜进行了洽谈。
目前，申银万国的收购已进入审批程序，但到底谁是被收购对象，各方均讳莫如深。
第三家有望达成收购的是国元证券。据悉，该公司已经和国元安泰期货原来股东单位签订书面协议，将出资5500万元，收购安泰期货55%的股权。
不过，直到记者截稿时，国元证券要上报的收购材料还攥在手里，一直没有递交上去。
券商绝对控股受限制
知情人士告诉记者，国元证券迟迟不递交材料，其中另有隐情。
“根据证监会去年9月份发布的《关于期货经纪公司股东资格及相关问题的通知》规定，期货经纪公司变更股东或者股权结构的，变更后任何股东持有的股份应低于期货经纪公司股份总额的50%。这一规定是国元证券收购安泰期货55%股权的最大的阻碍。”北京中期交易部经理胥京钢一语道破天机。
那么，为何之前的东海证券收购建证期货、光大证券收购南都期货均超过50%股权的限制？
胥京钢告诉记者，这两家券商均是通过关联子公司实现对期货公司的绝对控股，而它们的直接参股比例均未超过50%。
“很显然，国元证券是在等待有关券商参股期货公司的新规出台。”胥京钢表示。
“防火墙”不可或缺
那么，国元证券所期待的新规，能否豁免券商的持股比例限制呢？
“监管层会不会出于其他方面的考虑，对券商绝对控股网开一面，我们不得而知，但是从风险控制的角度讲，这个口子绝不能开。”胥京钢认为，限制期货公司中一股独大，特别是券商的一股独大，有非常现实的原因。
胥京钢认为，将股指期货的经纪业务放在期货公司，让券商从事IB（介绍经纪商）业务，本身就是出于风险控制的考虑。
由于股指期货是杠杆操作，它的风险要远远高于一般的证券交易。而证券公司本身又从事自营和资产委托管理的业务。如果让券商直接参与期货经纪业务，可能一开始的初衷是为了套期保值，但在实际过程中难免不会有一些投机性行为。
“3.27国债”事件是前车之鉴
“当两个都很有实力的券商投机方向相反时，对市场来讲会是一种灾难。”胥京钢指出，当年“3.27国债”事件，正是因为几家国内著名机构相互较量违规操作，才最终爆发。
“财团们在期货市场上的多空争夺，往往到最后会演变成一场你死我活的较量。如果一方中途撤退，就会兵败如山倒，最后连翻身的机会都没有。所以这时它们会拼命调动一切资源上场，甚至包括挪用客户保证金、透支交易等违法手段。”曾亲身经历“3.27国债”事件的资深人士张红记，回忆起当年的情景仍心有余悸。
“3.27国债”事件后调查，时任万国证券副董事长、总经理管金生在当天的最后8分钟里总共抛出1056万口空单（折合人民币2112亿元，而当时发行的“3.27国债”也仅有240亿元）。事实上，当时的万国证券所有资产加在一起，也不够交这2000亿国债期货空单的保证金。
“将券商与股指期货经纪业务分开，正是出于上面的顾虑。让券商在期货公司里持有一定股份，有利于两个公司在业务上的合作，但是如果比例过大，形成控股局面，则违背了设计IB制度的初衷。”胥京钢表示。
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发表于 2011-5-29 12:35
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