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CPI逼近警戒线与房价有关

尽管3月份CPI(消费价格指数)涨幅还没有公布,但从目前的情况及诸多专家的预测来看,冲破3%“警戒线”的可能性非常大。日益加大的通胀压力,再次让市场各方绷紧加息神经。资本市场甚至以“本月就要加息”的传言予以高调呼应。4月16日,由央行主管的《金融时报》发表署名文章表示,“央行在调控方面的压力显现,因而,央行仍有可能继续通过存款准备金等手段回收流动性,年内也不排除加息的可能性。”
自2006年初至今,央行总计已3次上调贷款利率,2次上调基准存款利率。同时,从去年年初至今,央行已6次上调存款准备金率,并多次召开窗口指导会议,通过公开市场操作来对冲流动性。央行最近一次上调存贷款基准利率是自2007年3月18日起将金融机构1年期存款基准利率上调0.27个百分点,由现行的税前2.52%提高到2.79%;1年期贷款基准利率上调0.27个百分点,由现行的6.12%提高到6.39%。
但是,这些措施并无明显效果,除了存款准备金率和加息本身的局限性之外,还与房价的快速上涨有关。目前,许多人认为房价的上涨与CPI增速之间并无明显联系,其依据是,在CPI计算权重中,一直被关注的商品房价格没有被列入目录,列入其中的只有房租。而且,其权重较低,当前居住类在CPI中的权重为13.2%,虽然比2000年提高了3.5个百分点,但比国际上平均25%的权重相比依然过低。近年来,尽管我国商品房上涨很快,但房屋租金的波动并不明显,因此,房价对CPI不构成重要影响。
这种说法从表面上看并不错,但是,它忽略了一点,房价的快速上涨所导致的比价复归现象,也有可能促使消费价格指数的上涨。所谓比价复归就是具有比价关系的不同商品的价格先后发生同方向、同幅度的变化,使比价关系在一定程度上复原。各种商品之间的价值比例是商品比价关系的基础,但由于商品价格偏离价值的程度不同,比价复归所引发的结果也不相同。
我国房价已经连续多年高速上涨。4月16日,国家发改委固定资产投资司公布的一季度房地产市场运行情况显示,在刚刚过去的3月份,新建商品住宅销售价格同比上涨6.0%,涨幅比2月高0.1个百分点;环比上涨0.5%,涨幅比2月低0.1个百分点,深圳、北京、广州等中心城市的房价涨幅依然“名列前茅”。
我们知道,衣、食、住、行是人们的基本生活需要,这使得这些看似不相关的商品之间实际上存在着一定的内在联系。当房价快速上涨,远远偏离商品的价值,就与其他商品价格之间形成了巨大差距,而这种差距不可能永远保持下去。当房价持续上涨到一定程度,在比价复归力量的作用下,粮油等生活必需品价格必然上涨———只有通过上涨才能实现与房价的比价复归。其上涨幅度与房价的涨幅有关,如果房价成倍上涨,粮油等生活必需品也必然以相近的速度和幅度上涨,在这种情况下,CPI的上涨其实很难避免,严重的还可能导致通货膨胀。
因此,倘若房价继续保持快速上涨,在比价复归力量的影响下,CPI的上涨存在着一定的关联性和必然性。应该看到,由于住房在我国CIP权重中所占比例过低,CPI所反映出来的指数存在失真问题,即实际消费价格指数可能高于我们目前所公布的数据。透过这一点更能看清目前CPI增速之快。除非严厉调控、降低房价,否则,单纯使用金融工具很难阻止CPI的上涨。

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