在距离上海90分钟车程的浙江海宁农村，绿油油的田地正在不断消逝，取而代之的是大片的工业园区。在占地面积最大的一些厂房中，就有朱张金的大片工厂，他的工厂从北美和澳大利亚进口牛皮，专门生产出口欧美的真皮沙发和坐椅。
两年来，朱张金的公司──浙江卡森实业股份有限公司(Zhejiang Kasen Industrial Co. Ltd.)的年销售额增长了两倍，达到了3亿美元，这很大程度上是得益于华平创业投资(Warburg Pincus)注入的资金和建议。如果一切顺利，未来的某一天浙江卡森实业将在香港证交所上市，华平创业3,700万美元的投资将有机会套现。
像浙江卡森实业这样发展迅速的小公司，是吸引纽约华平创业等私人资本运营公司加大在中国掘金力度的一个重要因素。低成本的制造业改变了中国经济，带来了全球最快的、可持续的增长。但如果深入探究，这些外表充满吸引力的投资机会就要大打折扣了。
如今的中国给私人资本运营公司提供了很多的机会，比十年前刚刚起步时要好得多了。而十年前，像朱张金这样的企业家甚至都不存在。但私人资本运营公司要进入中国活跃的市场并不容易。协议依然很难达成，成功的退出案例少之又少。私人资本运营公司抱怨称在中国达成的交易更多的集中于劳动密集型产业。此外，中国经济虽然高速增长，但风险也很大。
凯雷投资集团(Carlyle Group)在中国有了沉重的教训。一年多前，凯雷的创始人戴维.鲁本斯坦(David Rubenstein)预测到2004年底公司在中国的投资将多达10亿美元，并预言两宗分别估价超过2亿美元的交易很快就会完成。但现在2005年已过去了一半，那两宗交易一宗也没有完成，凯雷的投资目标也远远没有完成。
鲁本斯坦当时所指的两宗交易分别是收购中国第三大保险公司──中国太平洋人寿保险公司(China Pacific Life)部分股份，以及收购江苏国有建筑设备公司──徐州工程机械集团有限公司(Xuzhou Construction Machinery Group)的部分股份。
鲁本斯坦当时的预期并非无本之木，太平洋人寿保险的确急需资本填补一个巨大的财务漏洞。而获得高盛(Goldman Sachs Group Inc.)和摩根士丹利(Morgan Stanley)小额投资的中国平安保险(Ping An Insurance)之所以能运转良好，海外资本以及外国管理经验的确功不可没。但凯雷目前仍在持币待投。
“中国可能是目前全球最具有投资吸引力的地方，但你不能远程操控这一切，”鲁本斯坦表示，“你必须得到中国来，具有耐心和毅力，并了解一点，虽然投资结果可能会很出色，这一天的到来要比美国和欧洲慢得多。”
据鲁本斯坦介绍，中国政府对凯雷的太平洋人寿保险投资计划是支持的，但有一位股东始终反对这宗交易。其他知情人士称，一些股东倾向于直接上市，而不是先接受外资，等到将来上市时给外资一部分收益。
与此同时，计划中的另一项股权收购──徐州工程机械集团的交易被延迟，是因为各级政府官员，从地方、省级到中央，正在考虑是否批准这项交易。
像徐州工程机械集团这样的国有企业具有吸引力，是因为这些大企业使得私人资本运营公司能投入更大笔的资金。但正因为这些大企业是国有企业，就会牵扯到政府，因此是最难达成的交易。
华平创业和香港的中信资本(CITIC Capital)出价收购国有的哈药集团股份有限公司(Harbin Pharmaceutical)多数股股权的交易，突出地显示了在中国投资之不易。本身业绩不错的哈药集团平空陷入了本来似乎应与其无关的中国金融体系丑闻：先是华平创业和中信资本的地方合作伙伴──黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司（简称：辰能）存在当地银行的一笔巨款不翼而飞，后来则是监管机构称，一家证券公司收购哈药集团上市关联公司股票的资金来源不当，动用的是银行借款和客户帐户资金。
上海证交所副总经理方星海表示，“这就是在中国经营的风险。”
华平创业和中信资本出价人民币20亿元（合2.50亿美元）收购哈药集团45%的股份。
哈药集团是中国名列前茅的制药企业，拥有全国知名品牌。和一般国有企业不一样，哈药集团不存在人浮于事的情况。初步协议规定，新投资者最多只能决定裁员10%，但鉴于哈药集团的增长前景强劲，预计并不会有任何裁员。投资者认为通过将哈药集团分散的生产、采购、经销和广告部门整合起来，存在降低成本的空间。
哈药集团的控股方是哈尔滨市政府，该政府认为与其持股和管理、但收益不大，还不如加强征税。“他们很高兴能引入外资，让外资承担企业改革的责任，”中信资本行政总裁张懿宸表示。
为了使交易对地方政府更有吸引力，投资方同意给黑龙江省电力局控股的地方投资基金辰能提供大约10%的利息，折合人民币4亿元左右。“这是双方都能接受的唯一实体，”张懿宸表示，“这给了政府控股的体面，同时由于这个基金是商业实体，我们也能接受。”
但到了去年年底，这宗交易遇到了更为严重的障碍。辰能放在中国银行哈尔滨分行一个帐户里约人民币3亿元的资金不翼而飞。不久，辰能总经理赵庆斌跳楼身亡。辰能的一位管理人士证实，目前警方正在对赵庆斌自杀事件进行调查，但没有人知道赵庆斌自杀和不明去向的3亿元资金是否有何关联。
如今，在经历了数月的拖延和谈判，在3亿元资金不明去向的情况下，黑龙江省电力局不得不自掏腰包为辰能注资，以便交易能继续下去。与此同时，有关消失的3亿元资金的调查仍在继续。
此外还有一个麻烦：哈药集团在上海上市的关联公司哈药股份(Harbin Pharmaceutical Joint-Stock Co.)中持有35%的股份，华平创业和中信资本希望通过全面收购要约收购哈药股份其余股份。
但这些股份几乎已全部被中国南方证券(China Southern Securities)以客户帐户资金以及银行贷款买下。这家总部位于深圳的证券公司已被当局接管，这使得股权交易更难实现。由于南方证券正处于清算程序中，华平创业和中信资本正在和各个债权行商讨哈药股份股票的价格。
假如这宗交易最后能完成，投资者相信对哈药集团的投资将是成功的。“在中国投资需要大量的工作和坚持，”华平创业投资的联席总裁Chip Kaye表示，“但我们感觉最终一定是值得的。”
|
发表于 2011-5-30 16:48
|