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温和通胀助推资产价格爬升

虽然7月份CPI5.6%的涨幅引来继续调控的担忧,但多数市场人士认为,央行短期加息及大幅升息的可能性不大;相反,在温和通胀和人民币加速升值预期下,资金会源源不断流入股市、房地产等资产市场,从而推动这些资产价格进一步上涨。
CPI未超市场预期
“虽然7月份CPI上涨5.6%,但这只是结构性通胀,并非全面物价上涨。此次物价上涨,是由禽肉蛋及粮食涨价带动的,而且PPI数据6、7月份连续回落。”银河证券研究中心投资策略部负责人李锋表示。由于近几年来禽肉蛋及粮食价格比较稳定,目前出现适度恢复性上涨比较正常。通过价格适当上涨,可以提高养殖户及种植户的积极性,加大供应、稳定价格,从而CPI增速也会平缓下来。
“对于结构性通胀,央行货币政策选择面临一定难度。”李锋指出。他说,一方面,为了消除负利率,以及控制7月份信贷及投资增速略有反弹势头,需要再次加息。但另一方面,距离上次加息及上调准备金率时间不长,还需要观察一个月左右时间,尤其是出口退税政策调整对经济影响有待评估,因此短期加息的可能性不大。
中信证券首席策略分析师程伟庆也认为,虽然各方对再次加息、上调准备金率等预期增强,但一方面短期内出台的可能性不大,另一方面从历史经验看,这些措施对市场影响不大。
不过,中金公司首席经济学家哈继铭认为,根据近期发布的相关数据以及解读央行货币政策执行报告,近期内央行有可能加息,但是不会大幅加息。“中国经济近年来一直过热,主要是我国许多要素价格严重偏低,而且节能减排任重道远,利率政策不是‘金手指’,不可能独立承担调整宏观经济或资产价格的重任。”
长城证券研究所所长向威达也指出,国外市场近年来股价与利率的经典关系已发生改变。以美国为例,上世纪90年代后期美联储连续加息10多次,但股市不跌反涨,因为投资者更关注良好的经济增长势头;相反,在网络股泡沫破灭后,尽管美联储持续降息,但股市一直下跌。“今年以来,中国股市也出现这种利率上调、股价反而上涨的情况。而且,每次因宏观调控引起的市场短期波动,都为长期战略投资者提供了买入的机会。”
温和通胀推升资产价格
尽管7月CPI上涨5.6%,但今年1至7月累计涨幅只有3.5%,仍属于温和通胀,而温和通胀则会不断推升资产价格。银河证券李锋指出,通胀会让企业存货价格上升,企业资产在重估中价格也会不断上涨;而且通胀意味着需求旺盛,将有利于企业盈利增长,而这是股市上涨的基础。另外,为了对冲通胀风险,投资者理财需求会增加,出于增值、保值需要,资金也会源源不断流入股市、房地产市场。
截至昨日,沪深两市已有480多家上市公司披露中报。其中,429家与去年可比的公司净利润增长92.8%,而这些公司今年一季度净利润增长率为79.3%。“市场各方原预期上市公司二季度盈利增速会放缓,但实际上增速却继续加快,这将为股市上涨提供支撑。”李锋说。
国都证券策略分析师张翔认为,今年前7个月CPI累计上涨3.5%,仍然高于税后的一年期存款利率3.16%,可以预计负利率状况将持续存在。“这将为股市运行营造良好的氛围,储蓄搬家以防止购买力下降的现象,将继续为市场提供充足的流动性。”从公司层面来看,由于通胀尚处温和阶段,对企业运营成本影响有限;而且基于对经济前景的乐观预期,企业也会因负利率而激起投资欲望。
通胀与升值是投资主题
由于目前通胀主要是因流动性过剩,以及外部需求旺盛而传导过来的。因此,为了保持温和通胀,可以预期人民币升值将会加速。“温和通胀及人民币加速升值,将是未来一段时间中国经济面临的主要问题。在这一趋势下,投资方向重点是资产、资源及消费类行业股票。”李锋认为。
中信证券程伟庆也认为,CPI上涨主要是因食品涨价引起的,因此对以农产品为原料的食品及肉类加工公司是负面影响。
张翔表示,目前市场面临人民币升值与国内温和通胀双重预期推动,行情上升的动力十分充足。就投资品种而言,应该首选具备价值重估潜力的资源品,即煤炭、能源、有色和拥有丰富土地储备的房地产企业。一方面,部分要素资源的价格仍被人为压抑,但其回归真实价值将是大势所趋;另一方面,工业化和城市化进程的加快,也意味着对资源的需求将快速增长。因此相关龙头品种值得长期持有,预期中的宏观调控对其影响甚小。其次,银行股在通胀环境及加息周期中也是典型的受益品种。此外,酒店、景区、商业零售、白酒行业中的高端企业,也因拥有相对强势的定价能力而实现收益稳步增长。

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