厨卫劲旅，燃气热水器龙头
万和是燃气热水器市场龙头，厨卫电器知名品牌之一。2010年上半年，公司热水器销售规模是热水器龙头青岛海尔的33%，但公司是燃气热水器市场龙头。此外，公司燃气灶销售规模是市场龙头华帝股份的32%；吸油烟机销售规模是市场龙头老板电器的28%；消毒柜销售规模同老板电器相当。
内需：渠道扩张战略空间广阔
公司还有广阔的渠道扩张战略空间。当前公司具有7100多个零售终端，覆盖259个城市，1224个县，城市覆盖率仅40%。过去三年，公司销售终端增加近一倍。未来，渠道扩张将继续成为公司业绩增长的主要动力之一。
出口：燃气热水器产能转移造就出口业务的快速增长
中国的制造优势决定全球燃气热水器产能向中国持续转移。当前中国燃气热水器产量占全的50-60%，产能转移还具有很大的空间。随着增发扩产，公司将有能力扩大燃气热水器的出口规模。预计未来出口业务的增长将高于国内业务的增长。
增发全面提升公司制造能力，再造一个万和
公司当前整体产能利用率已经达到90%以上，对公司业务持续发展构成制约。本次募投项目投资总额十亿元，新建产能逐步释放，于2013年完全达产。届时将新增热水器产能140%，新增厨卫电器产能125%，相当于再造一个万和。
合计询价区间27-33元预计公司2010-2012年增发摊薄后EPS分别为0.90/1.20/1.58元。
综合考虑新股发行中发行方的议价能力以及同类上市公司2011年估值，预计合理询价区间介于27-33元；上市后合理价格区间介于30-36元，对应2011年25-30倍PE估值。 |
发表于 2011-6-14 07:57
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