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z1985

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发表于 2011-6-14 08:47 | 只看该作者

这基本上是大多数风投的现状难啊～

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farflcfa

游客

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发表于 2011-6-14 08:47 | 只看该作者

道不同，不相为谋
按照业界老大阎炎的看法，风险投资是一个TOP 10的公司拿走80%利润的行业。美国同行的30年数据统计，也的确证明了这一点。
这显然不再是一个运气的问题。真正一流的机构，无一例外地拥有一套自己的价值理念、判断体系、分析方法和做事方式。只有形成了这样的“DNA”，并且渗透到每一个合伙人，才能够保证持续地发现一流的公司，并获得丰厚的回报。
（文中提要：对于一个全新的机构而言，必然面临着一个“鸡和蛋”的悖论。团队要走向成功，就需要认同一个理念，而且相信它一定会成功。但反过来，没有碰撞出这个共同的理念，团队又无法真正凝聚。）
那么，凯鹏华盈又该如何形成自己的”DNA”呢？是以KPCB美国为样板，还是遵循汝林琪在TDF擅长的路线？抑或以周志雄的风格来主导？
这在很长时间是一个问题。
“我们花了很多时间来交流讨论策略方向，但真正到做事的时候，发现还是不一样”，周志雄坦言。
具体而言，就涉及到基金专注在什么领域？专注于什么发展阶段的项目？项目从哪里来？领投还是跟投？投多大的金额尺寸？投资节奏根据什么来调整等等。
如果以一个100名选手参加的万米长跑打比方。在硅谷，像KPCB、红杉这样的机构可能在起跑线上就已经在挑选种子选手。而国内像IDG VC这样的可能在跑到3000米时就介入，这时可能还有70名选手在场上，等到最后1000-2000米时，鼎晖、赛富这样的机构开始介入了，他们会在10个选手挑出5个。此时往往也是竞争最激烈的时候。当然，一些本土的机构可能在最后500米时，还会杀进场来。
而周志雄所希望的是，在跑到5000-7000米，还剩下20-30个人时，就挑出5个种子选手。“这应该是一个高回报的区域，”他认为。“在美国，不做早期的案子你就没得做。在中国，太早期的案子还是不行，失败率比美国高很多”。他理想中，中期项目的失败率应该控制在10%-30%。
而在今天的凯鹏华盈团队，按照合伙人周炜的说法，关注的主要是中早期和早期的，其中有1/3的案子可能是3000米的，甚至还有起跑线的案子。
相对而言，汝林琪更强调外部合作。事实上，在凯鹏华盈迄今为止的20个案子中，有16个是与其他机构合作的。由于早期项目的不确定性更强，汝林琪往往更倚重于合作伙伴如北极光创投等的判断。
但在周志雄看来，“最好的案子别人是不会跟你分享的”，以“鹰眼”著称的他更信赖自己的独立判断。“他追项目追的很紧”，像红孩子这样的项目就是他从别人手中虎口夺食的。一旦看准了，敢于大手笔投入。这是同行对其的评价。
在凯鹏华盈期间，周所投的案子全部都是在500-1500万美元之间，其中包括两个近年来VC几乎绝缘的芯片项目。“TMT这个行业我懂所以敢投，清洁技术这个行业KPCB教给了我很多”。
“有的人害怕自己的项目没人抢，我更喜欢一个人投完偷着乐”，除非能给项目带来新的重要资源，他不愿意别的机构与其分享。
“像周这样的做法有风险，也要花钱投入的，要请真正懂这个行业的人。跟投是不需要花太多钱的，成绩也不会差。但是，绝对不可能进入业绩最好的那个队伍中”。一位资深的业界人士评价道。
双方分歧的另外一点在于，如何吸收KPCB美国的成功经验。周志雄认为，“他们在美国的成功经验，不能全部转到中国来，甚至可能只有很少一部分能转到中国来。”
比如清洁技术，这是KPCB首倡的“下一个大趋势”。凯鹏华盈自成立起，也就把清洁技术放在了高度关注的领域。但周志雄认为，“这个领域范畴很大，角度可能很不一样”，“他们投技术，我更关注商业模式”。“在中国，技术型公司能够冒尖完全是偶然现象，在美国，技术型公司的成功率反倒较高。”他投的7个案子中，只有1个搞垃圾处理的。
而凯鹏华盈则把目前已投金额的40%押宝在了清洁技术上。合伙人周炜指出，“对于下一代清洁技术，外资VC有着绝对的优势。通过调动KPCB的全球资源，使我们能够比同行更早一些捕捉到机会。”只要需要，“我们可以邀请美国技术专家来做尽职调查，然后独立做出投资决策。”
可以理解，对于这支过去以跟投中后期项目为主的团队，要转向关注中早期甚至早期项目，必然意味着更陡峭的学习曲线。
还有相应的学费。事实上，凯鹏华盈迄今为止所有的坏运气都体现在互联网领域的早期项目上。
PPG的上千万美元投资已经血本无归，这已经成为上一轮泡沫中最经典的失败案例。而另一家投入了上千万美元的新传宽频，则是视频大战中第一个出局者。最近不得不以低于私募估值的2760万美元价格出售给新华悦动（纳斯达克上市公司）。畅翔网的董事长林东输送利益给自己的其它公司（故事详见本刊去年6月号的《真伪创业家》）。而落后于竞争对手的九钻网已经不得不换上第三任CEO。而这些项目的创始人，之前都被认为是能力超强之辈。
由于在互联网领域投资的表现乏善可陈，汝林琪正在把资源向清洁技术和生命科学倾斜。但这两个领域可能意味着更长的等待期。
在凯鹏华盈一步步离开互联网行业之时，原来以投资互联网、医疗健康为主的徐传陞、吴运龙会没有想法吗？他们显然做出了自己的选择。
《创业家》问原凯鹏华盈的合伙人吴运龙：一个外资品牌VC，要在中国成功，最重要的条件是什么?
他的回答是：“首先要形成自己的文化，然后就是有一个明确的方向。”
“一个团队要成功，必须认同这个理念，并且相信这个理念一定会成功。”
“你的离开是因为不认同凯鹏华盈的方向吗？”《创业家》又问。
“我离开是因为想要寻找一个新的方向”。吴运龙这样解释道。

分道扬镳
建国门华润大厦1001室，昔日凯鹏华盈的北京办公室，如今已经换上了“凯旋创投”的门牌。这是周志雄的新事业所在地。他内心仍然对KPCB充满敬意，“如果不是约翰.杜尔的宽容大度，我不可能带走自己投的项目，也不会如此顺利地重新开始。”
相隔不到2公里的王府井东方广场。从投资总监提升为合伙人不久的周炜主持着凯鹏华盈北京的工作。办公室里增加了一些新面孔。负责人力资源招聘的董事靳问，曾经在500强和猎头公司工作多年的她，现在主要帮助被投企业招募高管。十年审计经验的财务董事孙岚，她会密切注视项目公司的进展并对潜在投资对象做财务尽职调查。还有一位高级顾问，他曾是TDF基金投资的某个失败项目的创始人，“他有足够的经验和人脉资源”，周炜称。
事实上，这些均可以看做凯鹏华盈对过往的一个小结：越是早期投资，越是要关注创业者是否值得信赖。一流的团队可能比一流的Idea更重要。
2009年初，汝林琪曾在一个投资论坛上，公开承认：“直到最近一两年，我们才第一次碰到诚信方面的问题。我们也在不断地思考，怎么样未来可以避免这个事情。我们投的1、2家企业，发现CEO为了短期利益做了些事情，我们希望撤掉他。但是，我们做投资的合作者可能跟我们的判断不太一样，希望这个公司可以继续活下去……”
在多位业界同行看来，尽管风格手段不乏争议，但红杉中国资本是三大国际VC中最早在国内确立地位的。从人和商业到匹克运动，从福建利农到飞鹤乳业，尽管与红杉美国的风格大相径庭，“沈南鹏已经写出了自己的文章”。
而后到的经纬创投，则凭借着安居客、保利博纳、汇通天下等项目迅速崛起。
如果排除周志雄带走的7个项目，KPCB在中国3年只投了21个项目。而2005底进入中国的红杉，目前为止已经投了76个。2008年1月进入的经纬创投也已投下17个案子。
凯鹏华盈必须在可见的一两年内，加快投资步伐，并尽早形成自己的风格。否则，恐怕再难有机会上位。
事实上，今天的凯鹏华盈会比以往任何时候都要美国化。“我们和KPCB美国在大方向上完全一致”，除了寄予厚望的清洁技术，凯鹏华盈还请来了KPCB美国的华裔合伙人李怡平，专门负责生命科学领域。
“2010年，我们有两三个项目有望上市退出”，周炜称。如果不出意外，将是中航惠腾风电、天人生物农药等。但愿，凯鹏华盈好运气。

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