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华北提价、华东限电，投资机会再次呈现
华北提价、华东限电，本身就是一投资逻辑；4月需求我们相信会起来，因为中国建设投资具备特色：每逢重大政策和会议期间，各地均等待政策明朗，两会结束，10-15天学习时间，后期各项工程会启动，比如保障房建设等；上周我们调研新疆建材行业，整个行业上下游绷的很紧，一环没扣上价格涨幅和时点将超预期；南部地区水泥需求真正放量之时，产品价格下跌或是上调过多反而对企业协同机制的破坏作用多于稳定作用！综上，3月下旬至4月初期间南部地区水泥价格保持稳定，则协同机制经历淡季和旺季降临两个阶段考验，企业心态将完全巩固，基本可展望全年价格稳中有升，相关企业业绩超预期基本确定！
本周全国和分区域水泥价格变化情况
本周全国主要城市水泥平均价格381.17元/吨，环比持平。本周各主要城市价格基本稳定；分区域，各区域水泥价格较上周持平；后期重点关注下周华东区域京津地区水泥价格上调50-100元/吨和华东区域江浙地区因用电紧张酝酿停窑减产。具体请参见报告内容；
水泥全行业盈利能力运行情况
2011年1-2月我国水泥产量2.04亿吨，同比增长9.1%；需求端，固投增速24.9%，房投增速35.2%；供给端，行业固定资产投资增速-35.2%，行业供给增速加速回落；建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间，2011年1季度行业产品吨毛利水平虽环比去年4季度下降，但较去年同期大幅提高；
分区域水泥行业运行情况
2011年1-2月华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域产量累计增速分别为22.14%、0.05%、27.25%、2.75%、-0.66%、5.04%、21.41%；2011年1-3月，华北、华东、中南、东南区域水泥价格（累计均价）同比提高，分别为7.76%、52.79%、37.78%、13.52%；西南、西北、东北区域水泥价格（累计均价）同比下降，分别为-10.21%、-1.36%、-0.75%；2011年1月，华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域煤炭价格（累计均价）同比提高10.82%、10.21%、10.45%、9.59%、35.15%、13.42%、6.46%；
首推南部水泥，看好新疆水泥，因需求超预期
我们对行业的买入评级没有改变，主推南部地区水泥企业：需求端具备保护，供给端减法持续，行业供求格局持续改善中，实体企业心态进一步稳定；盈利预测角度我们更愿意逐步上调以维护行业及相关公司价值稳健上行；除继续推荐南部地区水泥外，我们看好新疆水泥公司的走势，标的：天山股份、青松建化，新疆跨越式发展首年，旺季中地区水泥需求超预期已基本确定！
推荐青松建化：公司水泥产能集中于新疆，南疆占比高；目前市场对南疆水泥行业景气判断仍存在2010年景气下行的惯性预期，这一惯性提供预期差的投资机会。需求端：南疆11年的需求主要来自民生、对口援建、棚户区改造和城市化建设，需求会较去年显著提升；供给端：近两年新疆产线投放重点在东北疆，2010年至今南疆投产4条线，冲击动能弱；供求格局改善助力产品价格提升；重点工程占比小使得南疆企业业绩对提价的敏感性在今年完全体现；煤炭和新能源业务虽短期仍难贡献业绩，中长期视角对公司价值的提升明显；上调公司11-12年盈利预测（不考虑能源业务业绩贡献）至1.25、1.60元，维持买入评级。目标价30元，对应2011年25倍PE水平。公司业绩存在超预期空间。 |
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发表于 2011-6-15 03:31
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