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日海通讯:受益光通信浪潮 产能释放启动三年增长

业绩简评:
   
日海通讯(002312.sz)公布2010年度报告:报告期实现营业收入9.02亿元,同比增长31.61%。实现归属母公司净利润1.01亿元,同比增长38.92%。基本每股收益1.01元。分配方案:每10股派发股利3元。
  
经营分析:
   
光通信业务增长迅速,培育类产品形成亮点:2010年国内运营商投资重点由3G转向宽带光通信方面。受此影响,公司连接配线类业务尤其是光连接类产品收入增长迅速。同时综合配线类等业务也保持了快速增长,而保护类产品则受累3G投资放缓,增速有所下降。
  
成本控制能力突出,毛利率基本持平:在价格稳步下降的集采市场竞争中,公司以有利的成本控制能力,再加上不断开发新的产品和产品线进入高毛利率的定制化产品市场的策略,保证了毛利率水平。公司2010年综合毛利率为31.04%,与上年基本持平。
  
受益规模扩大费用率水平下降:由于销售规模扩大和新产品研发带动销售费用和研发费用增长,2010年公司销售费用率、管理费用率分别为13.35%和5.43%,与上年基本持平。财务费用率受益于上市融资归还银行贷款,下降为-0.74%。
  
光通信迎来高景气,未来三年迎来高增长:预计未来3年光通信投资热潮将为公司带来持续增长动力。2011年随着公司湖北基地建成,产能和物流瓶颈突破将使公司步入业绩快速增长期。同时公司今年将把海外市场、企业网分销作为重点,带动海外收入及综合配线业务增长。同时,公司今年年初以来在上游光器件和下游工程领域的新进展将在确保公司竞争优势的同时,给公司带来新的业绩增长点。
  
最新盈利预测:维持买入评级
   
我们认为日海通讯将继续受益于宽带建设和公司一体化布局的系统竞争能力,因此维持公司未来6-12个月63元目标价位,相当于41.50x11PE和28.48x12PE。
  
风险提示
   
公司通信设备配套企业,受国家产业政策和运营商资本开支计划影响较大,同时面临竞争加剧、毛利率下降的压力。

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