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中信海直:低空开放受益或许有限


现价:10.49 涨跌:0.33 涨幅:3.25% 总手:99199 金额(万):10290 换手率:1.93%
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  以传统主业为重的发展战略
  海上石油业务是公司过去、现在乃至未来的主要业务,也是通航领域盈利较强的业务,2010 年对公司收入和净利润的贡献达80.5%和101.2%。
  海上石油业务稳定发展
  公司具有垄断优势,占海上石油服务的市场份额约60%左右。未来将跟进中海油在国内成熟区和深海新区的石油开发勘探,以及海外的并购发展。以现有20 架直升机运力,加之未来稳定的运力引进,基本可以稳固市场份额。
  海上石油服务合同价格具有跟随油价上涨的机制,因此,成本受油价上涨的影响很小,毛利率水平比较稳定。
  陆上通航主要面向公用领域,低空开放受益有限
  陆上通航业务 2010 年对公司收入贡献13.5%,预计今年可扭亏为盈。由于主要面向公用领域,在私用领域缺乏执管优势,公司受益低空开放可能有限。
  维修业务规模尚小
  维修业务 2010 年对公司收入和净利润贡献分别为6%、2%,主要针对技术要求不太高的飞机大修,深度维修尚不能完成。基于公司插足私人直升机业务优势不足,公司维修业务主要基于自身的市场和业务需要,规模有限。
  盈利预测及投资建议
  我们预计公司 2011-13 年EPS 分别为0.28、0.34、0.40 元,目前股价对应PE 分别为36.0、29.7、25.2 倍,建议持有。
  风险提示竞争加剧,市场份额下降。

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