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经济下滑风险加剧。在5、6月份的策略报告中,我们就曾经提出下游需求的下滑风险越来越大,紧缩政策对经济各层面的影响越来越明显,5月汇丰PMI预览值的下滑印证了我们的观点。其绝对值创10个月以来新低,新订单指数从4月的52.7下降至51.9,为2010年7月以来的新低,显示整个下游需求呈现出疲弱状态。与此同时,库存水平仍然处在高位,如果政策不放松,未来去库存将变得较为艰难。
通胀形势复杂,6月份央行可能再度出手。根据商务部最新公布的食用农产品价格显示,食用农产品市场价格连续第二周小幅上涨,并且目前来看,干旱形势依然严峻,因此,我们认为6月份的通胀水平仍然将维持在较高位置,甚至不排除创出新高的可能。此外,6月份公开市场到期资金有6000多亿元,规模依然很大,结合目前通胀风险尚未平息的形势,我们认为不排除央行再次加息或再次提高存准率的可能。
市场人气有所下降,但短期下跌空间已经不大。从我们的择时体系来看,市场情绪仍偏谨慎。首先,超级资金仍在持续流出;其次,创新高个股数量有所下降,其绝对值下降至年内的最低点;多空指标在上一周出现震荡下行的走势,显示做多力量进一步弱化。但考虑到此次大幅下跌再一次释放了大量的做空力量,市场对于经济前景的担忧在股价上得到了进一步的反映;此外,本就处于历史低位的大盘股估值在上周下跌中继续下降,沪深300动态市盈率已经下降至11.28倍,而上证50估值更是已经低于10倍,可以说几乎已经没有再大幅下跌的空间,唯一的风险来自于盈利预期大幅下调,而短期内还没有这一迹象。因此,我们认为短期内,市场做多力量不足,但如果短期内没有超预期的利空因素或经济数据,再度出现大幅下跌已经不大可能,短期内市场可能将维持弱势震荡。
行业配置及主题投资建议:鉴于我们对近期市场以及基本面的判断,我们依然坚持前期的建议,也就是说行业配置应当沿着“低估值+确定性增长+前期涨幅不大”的思路进行。具体而言,消费板块看好估值较具吸引力、增长确定性强的品牌服装、食品饮料、医药;同时,看好受益于产能结构调整、盈利有望出现拐点的石油化工、公用事业、造纸;估值处于历史低位的银行和家电也是我们重点关注的行业。主题投资方面,我们重点建议关注符合经济结构转型方向,未来市场空间较大、增长确定性强、近期有催化剂因素的主题投资机会,包括现代物流、水利建设和股权激励。 |
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