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[20110701]电信服务:两大趋势影响2011-2013年竞争格局
享有补贴的千元智能手机将推动渗透率升至25%-30%
中联通于6月25日推出首款千元智能手机。如果将补贴计算在内,该款手机的有效售价在人民币800元以下,我们认为这个价位应足以令智能手机在中国9亿用户中的渗透率从当前的11%提高至25%-30%。为与中联通竞争,中电信也将其最受欢迎的某款智能手机价格从人民币899元降至699元,并宣布将在今年下半年推出4英寸屏、1G CPU、零售价在2000元以内的中档智能手机。我们预计千元以下的智能手机将帮助中联通的月度新增3G 用户在9月份增至250万,但另一方面这将导致2011年下半年的3G ARPU 值迅速下滑。
中移动将于2013年初推出TD-LTE 服务,早于市场预期
2011年,Verizon 在LTE 市场的成功使得TD-LTE 技术日渐成为市场热点。此外,中移动、Bharti、软银已经宣布将于2013年初在中国、印度和日本推出TDLTE服务,预计将累计覆盖全球39%的人口。技术方面,高通、STE 最近已经成功研发出多模TD-LTE 芯片,从而消除了多模LTE/3G 智能手机的主要瓶颈。中兴和华为均计划在2012年下半年推出商用TD-LTE 智能手机。
新增移动收入市场份额:2013-2014年是拐点
我们预计千元智能手机和补贴的提高将推动中联通的新增移动业务收入市场份额从2010年的20%升至2011/2012年的31%/40%,而同时中移动的市场份额将从2009年以前的85%降至2010年的52%,且2011/2012年可能进一步降至45%/30%。但我们认为LTE 业务应会帮助中移动在2013年之后逐渐重新赢得市场份额。在我们看来,随着EVDO 智能手机和iPhone 推出的潜在可能性,中电信市场份额应会在2012-2014年间达到峰值。
将中电信及其ADR 移出强力买入名单,维持买入评级;对中移动和中联通评级维持中性
我们将中电信及其ADR 移出强力买入名单,但维持买入评级,原因在于其最近股价表现优于大市(年初至今中电信股价上涨了18.7%,而同期MSCI 中国指数下跌了4.9%),且未来移动业务收入增长可能放缓。在我们看来,中联通的股价可能会伴随其三季度3G 新增用户强劲增长而反弹,但TD-LTE 的推出对其长期前景构成不利影响。我们认为短期内中移动的股价应会保持区间震荡,原因在于2011-2012年潜在的市场份额丢失,且竞争的不确定性可能会限制上行空间。维持对中联通和中移动的中性评级。我们将中移动/中联通/中电信的2011-2013年每股盈利预测调整了-28%-+8%,并将我们的12个月目标价格调整了-21%-+7%。 |
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发表于 2011-7-1 15:23
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