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广发证券:业绩好于预期 期待新业务加速

业绩好于预期。中期业绩快报显示,上半年实现营业收入32.71亿元、同比减少9.98%;净利润13.43亿元,同比减少18.2%。EPS 0.54元、每股净资产7.78元,ROE 6.84%。其中,2季度净利润6.8亿元、环比增长1.77%,业绩即将步出谷底。
  
不再合并广发华福及佣金率基数高企,导致经纪佣金显著减少是营业收入下降的主要原因。尤其是广发华福不再合并报表对业绩影响大,扣除广发华福,则营业收入和净利润同比分别变化+0.47%和-12%。??佣金率基数高,但月度降幅已趋缓。上半年佣金率约在0.085%,同比降幅约20%。今年前5个月经纪份额4.19%,较上年同期的4.16%有所提升;股基交易额1.81万亿元、同比增加9.3%。
  
在保持股票承销优势的基础上,企业债承销显现强劲上升势头。承销收入稳步增长。上半年股票和企业债券承销额分别为124亿元和137亿元,份额分别为4.3%、6.0%,位列行业前十,较上年明显增长。承销业务的增长在一定程度上缓和了佣金率下滑对业绩的冲击。
   
创新业务在解禁之后飞速发展。新业务/新产品/新网点等齐头并进、群发式快速增长。资产管理发行3只产品,规模跃居第5位,直投业务已投入27家公司,投资额8.3亿元,规模/净资本居行业首位。
  
维持增持评级。在(日均交易额/收益率)为(2500亿元/7.2%)假设下,预期2011-13年EPS为1.45/1.72/2.06元,对应增速-10%/20%/18%。新业务松绑时间窗口已开启,下半年业绩应明显好于上半年。广发增发在即,对公司推动明显。

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