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云海金属:销售、财务费用大幅增长

云海金属公告2011年上半年营收增长约32%至近16.86亿元,但由于销售费用和财务费用的大幅攀升,公司上半年每股盈利却同比下滑25%至0.06元。油价和人工上涨是上半年公司销售费用上涨的主要原因;同时我国央行不断提高存贷款利率也抬升了公司贷款利息。值得注意的是,随着五台镁合金新建产能陆续投产,公司镁合金业务成本得到摊薄,毛利同比也有所提升;但铝合金业务则受累于电价等因素,毛利下滑。我们预测下半年油价、人工以及电力仍将对公司盈利产生较大压力,基于这一判断,我们下调公司11-13年每股盈利至0.16元、0.31元和0.40元。此外考虑公司实施了股本转增,且2季度以来有色板块整体估值大幅下调,因此我们将公司目标价下调为12.90元,并维持对公司的持有评级。

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