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一周回顾：A股下跌
截止周五，上证指数和沪深300跌幅分别为1.9%和2.5%。
政策发酵中
分红政策在首发上市的股票体现要求，这既是强调股市的投资功能，又是对圈钱市的一项应对措施。（1）2008年平安天价再融资后，证监会针对存量股票的二次发行进行了强制分红的限制，同年8月22日，证监会拟定了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，鼓励上市公司建立长期分红政策，并要求再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。（2）上周证监会将分红政策的要求应用于首发股票，要求即将上市的股票规定分红政策，新华人寿提出10亿的特别分红成为政策的响应者。
公布的宏观数据继支持和续验证政策的放松。目前主要体现在信贷放松和公开市场操作上。（1）通胀水平在7月份基本上已经确定拐点。CPI同比5.5%创5个月新低，PPI同比5%为今年以来最低。（2）经济增速仍处在减速过程中，10月份工业增加值累计同比增速14.1%，相比上月下降0.1%，同比13.2%，相比上月下降0.6%，为去年11月份以来的最低值，并且趋势项环比仍有所下降。（3）
10月下旬以来，公开市场上的一系列操作意味着微调周期的开始：三年期央票利率15个月来首次下降、到3年期央票临时停发、连续两周净投放，再到在1年期央票市场利率低于发行利率8BP以及市场需求较为旺盛的情形之下，央行连续两周选择维持100亿元的规模，表明央行执行微调的政策。上周1年期央票利率28个月以来首降，尽管只有1个BP的下调，但给市场注入了积极性。
（4）10月份我国新增人民币贷款5868亿元，较9月份的4700亿元增量明显反弹，10月份亦成为历时上三季度以来银行信贷投放增量最多的月份，由于“十一”长假的因素，2001-2010年期间10月份的信贷投放均少于9月份。
对于后续政策的判断。在10月10日的报告《紧缩下的局部微调》中，我们就认为这种反弹在时间上可能会覆盖两个月的时间，93-96年的政策局部放松也有持续2个月时间。后续的变化取决于信贷的放量和通胀的反复。如果信贷放的过量，那么就要担心，同时局部放松后通胀出现反复也需担心。但是当前我们还是看到政策出现的微小变化，因此不足以担心立马出现转向。
后市还有空间
对于市场的判断，我们认为后市还有空间，目前的走势定性为政策微调的保经济增长的行情。当然后续还要密切关注扩容节奏。在通胀回落的大背景下，大类资产上现金流充沛的中长期投资者可以减少头寸布局于债市和股市。行业配置上，经济下行继续关注与投资相关的电力设备、高铁相关的机械设备等中游行业，继续看好保险和券商等金融股，以及PPI回落和政策推动下的TMT板块。短期还可以做一些弹性大的板块如煤炭。 |
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发表于 2012-1-13 18:21
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