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总体看法：四季度GDP同比值下滑，需求继续放缓、库存调整是导致产出下滑是主要的原因，同时，出口增速已经下滑至较低水平，以房地产投资为代表的固定资产投资增速下滑，是中国经济调整的必由之路。这一调整可能在明年上半年以前出现阶段性低点。
预计四季度GDP同比增长8.5%，比上季低0.6个百分点。环比较三季度小幅下降。除了需求继续放缓，库存调整是产出下滑的另一个重要原因。与二季度相比，三四季度库存对经济增长的影响由正转负，这使得经济增速下滑有所加快。
预计12月工业增加值同比增长11.8%，同比与环比增速继续下滑。需求放缓和库存调整是工业生产下滑的最大理由。我们预期重工业生产下滑明显，轻工业生产将较为稳定。
预计12月城镇固定资产投资累计同比增长23.8%，单月投资同比增长19%，资金来源继续制约投资增速下滑。制造业和基础设施行业投资增速仍相对稳定，房地产投资增速继续显著下滑，构成固定资产投资增速下滑的直接力量。
预计12月消费增速同比增长为16.7%，同比回落。11月消费数据的超预期部分体现在餐饮收入方面，我们认为这部分的名义值仍有望在相对高位，商品零售方面，汽车销售并无优异表现，但鉴于历时两年多的家电以旧换新补贴政策即将于12月31日正式到期，12月的家电销售有望冲高。
预计12月份出口同比增速为13.5%，进口同比增速为16.5%，贸易顺差为101.81亿美元。随着欧美圣诞消费季的到来，出口增速的下跌势头将得到缓解。
但出口增速可能会在明年一季度降至个位数。而国内经济仍处于探底阶段，内需未见明显好转。随着未来政策放松，内需或将逐步扩大。另一方面，国际大宗商品价格回落一定程度刺激国内需求，对总体进口有一定拉动作用。
预计12月CPI同比上涨4.1%，略有回落。随着冬季到来，食品价格逐渐企稳回升，特别是鲜菜类价格回升较快，但肉禽等价格仍在下滑，预计食品项环比将超过1%，同时，衣着类等项目在4季度的季节性上升仍将延续，预计11月CPI环比为0.4%。
预计12月PPI同比上涨1.5%，同比继续快速回落，环比-0.5%。12月，国际大宗商品价格仍在快速回落，显示全球需求的持续疲软。从国内生产资料的价格情况看，除矿产品、煤炭，以及部分轻工原料价格企稳外，其他如化工产品、黑色金属等价格仍在下滑。
流动性维持低位。预计12月M2同比12.5%，较上月略降。由于信贷并未大幅放松，考虑到当月热钱流出比较严重，外汇占款可能大幅减少，我们预计月环比2%，低于2010年，更低于历史均值2.5%。预计12月M1同比7.9%。
考虑到受调控影响企业今年末资金可能较往年紧张，我们估计真实值较低，环比预计至2.9%。信贷预测为6000亿。以历史环比均值1%估计，信贷为5500亿，但在政策微调的基调下，年关临近需释放贷款缓解民间资金压力。同时，对应全年7.35万亿的贷款规模，基本实现年初预期。 |
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发表于 2012-1-16 09:00
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