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哈飞股份:直升机平台确定


现价:14.00 涨跌:-0.43 涨幅:-2.98% 总手:22047 金额(万):3111 换手率:0.65%
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  哈飞股份重大资产重组预案公告:公司拟分别直升机公司、中航科工、哈飞集团发行股份18967.16万股,购买其持有的昌飞零部件100%股权、惠阳公司100%股权、天津公司100%股权、昌河航空100%股权以及哈飞集团与直升机零部件生产相关的资产。同时,本公司以非公开发行股票的方式向不超过10名投资者发行股份募集配套资金,融资总额不超过10.83亿元(大约6300多万股)。发行价格购买资产的价格为17.13元/股,发行股份募集资金的价格则不低于17.13元/股。
  此次注入资产的报表数据尚为未审数,注入业务11年净利润5631万元,净资产约27.35亿元(预估值约为32.49亿元)。如果按此次发行股本数预估注入后11年EPS约为0.28元/股,较重组前公司11年EPS0.3255元/股摊薄约13%左右。这次注入资产的业绩主要贡献者为昌河航空,昌河航空11年收入40.75亿,较10年增62%;净利润5095万元,较10年下降20%。昌河航空主要是生产多个直升机型号(包括直8、直11及相应改型)以及一些直升机零部件业务;惠阳公司为螺旋桨制造业务,11年收入(已剥除惠腾风电和惠德股权)3.8亿,净利润535.82万元。哈飞集团此次注入为一些资产;天津公司和昌飞零部件公司为新设公司,11年这3块均未贡献业绩。
  公司后续还会公告注入资产盈利预测情况,我们判断注入资产12年有业绩增长的基础。
  重组后续还需要经过重组方案的确定、科工局的批准、国资委审核以及证监会批准。
  投资建议:如果暂时不考虑此次重组,预计公司12-14年EPS为0.34、0.39、0.43元,买入评级。由于此次预案数据尚未审计,盈利预测数据尚未公告,后续不确定因素也较多,我们暂时不调整公司盈利预测。虽然此次方案业绩增厚略低于预期,短期内业绩和估值暂时不能成为推荐公司的理由,但我们对公司所在直升机行业未来发展前景看好,我们认为直升机市场发展初期需求爆发仍在酝酿之中,国企的效率和机制在上市之后也会得到一定的改善,直升机的民用产业化也会推进公司市场化程度的推进和效率的提升。所以我们认为如果短期内股价有波动可能正是买入的时机。
  风险提示:后续重组方案审核等进度有不确定性,盈利预测结果尚有不确定性。

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