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精神类疾病患病人群众多，据统计目前国内患有各项精神类疾病的人数已经超过1亿人，其造成的总负担在国内排名首位。但在国内由于各种原因，检出率较低，重性病人治疗比例仅有30%；精神病用药占总药品市场比例不到全球水平的1/3。但我们认为，随着政策和医疗保障的不断完善、内外资企业的加大投入，中国的精神类用药市场未来几年可能发生变化，一个巨大的市场或正在孕育。
政策变化有利于提高精神类疾病的治疗率：2011年我国第一部《精神卫生法》草案历时十余次修改后首次公开征求意见，如果能够出台，则将为我国的精神卫生事业提供法制上的保障。卫生部的2012-2015年精神卫生工作规划和2012年重性精神病大病医保全面推开的政策将为精神卫生工作提供具体的细节规划和医保支持。各项规章制度如能落实，将有利于提高我国精神类疾病检出率和规范治疗率。
市场潜力大，期待内资药提升市场份额：国外精神障碍类用药排名仅次于抗肿瘤药物，但在我国，精神障碍用药占总药品比例不到全球水平的1/3，且外资占比大于60%。精神障碍用药整体增速快于医院终端总体增速，成长性良好；其中抗精神类病类药物以经典品种为主，竞争格局较好，外资占比约63%；而抗抑郁药物的新一代产品增速较快，外资占比高达80%以上。在目前的医改背景下，具相对价格优势的高端仿制药有很好的替代外资空间。
看好具有销售能力且后续品种丰富的企业：精神障碍用药市场潜力较大，但由于其销售终端集中，专业性强，因此需要具备较强的销售能力才能获得较大的市场份额；同时，在国家加大对精神卫生方面投入后，精神类药品的价格可能面临向下的压力，因此只有那些后续品种丰富的企业才能够获得持续的增长能力。在上市公司中，恩华药业和华海药业的产品线较为丰富，其中恩华药业销售相对较强，并在近期完成了分区域分线的销售改革，销售网络较为完善，长期来看应该是最优的精神障碍类用药企业标的。华海药业产品储备较多，但短期来看其利润仍主要来自于心血管原料药。
投资策略与建议：
我们认为精神障碍类用药市场的培育是长期的过程，但其向上趋势明确。虽估值较贵，但恩华药业在该领域的销售和研发积累较多，是上市公司中首选的长期标的；且短期恩华药业的麻醉药产品同样增长明确，可以提供业绩支持；我们预计恩华药业2012-2014年EPS分别为0.63、0.88、1.18元，维持其增持的投资评级。而华海药业短期利润来源主要是心血管原料药，短期放量确定需关注其价格走势；其国内制剂相对较弱；但其后续产品丰富，可以关注其国内营销的变化；我们预计华海药业2012-2014年EPS分别为0.57、0.72、0.89元，首次给予增持的评级。 |
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发表于 2012-9-12 02:59
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