【内容摘要】 事项：
1、公司与开利亚洲于2008 年7 月2 日在广州举行了设立中外合资企业佛山市美的开利制冷设备有限公司的签约庆典，合资公司注册资本为人民币2 亿元。公司出资1.2 亿元人民币，占合资公司注册资本的60%；开利亚洲出资相当于人民币0.8 亿元的等值美元现金，占合资公司注册资本的40%。 2、在国信证券中期策略报告会期间，公司参会人员与部分机构投资者进行了沟通交流。
评论：
? 互相借力获得制造和技术的互补
公司与开利的合资公司将以开利的海外订单为主，产品主要是变频空调和多联机商用空调，每年的订单金额达到近50亿元，双方可以互相借力获得制造和技术方面的互补。一方面公司的出口产品结构将因此得到优化，对美国市场的出口盈利能力得到加强，另一方面公司将借助与开利的合资公司获得商用空调技术上的提升，达到超越对手、加速发展的目的。 盈利的估算方面，合资公司的业务还没有展开，我们现在可以判断的是会超出原来出口订单的毛利率水平，假定09年全年完成订单50亿的基础上，我们按平均利润率3%来计算，预期合资公司09年将增加公司每股收益0.05元。但以此为基础的商用空调制造和技术上的提升则是更为重要的，盈利上的增厚也会增加。 ? 获得发展的提速
公司一直以来就和东芝开利以合资公司方式合作，这一次与开利的合作我们认为也是酝酿已久，加上公司之前合作积累，我们认为合资公司将很快能够利用公司原有厂房开展订单的制造和技术上的合作。从公司过去想要引入高盛作为战略投资者到今天与开利的合作，我们认为公司已经不满足于依靠自身的积累获得的发展速度，而希望借助外力获得制造、技术、国际化运营等的发展提速。 ? 公司对未来的持续成长充满信心
6月27日我们国信证券中期策略会上，上市公司与机构投资者进行了较好的沟通交流。受到短期全国范围天气偏凉因素的影响，公司5月份家用空调收入同比增速约1%，其他商用空调、冰箱收入同比增长约50%，洗衣机收入增速略高于50%。6月份家用空调销售情况与5月份接近。公司认为短期空调销售的低迷虽然一定程度上影响了其08年的收入增速，但品牌的淘汰加快的同时使得公司与格力获得更高的市场份额，预期全年家用空调收入增速将达到30%以上。 投资者对房地产销售萎缩对公司的影响都非常关心，按公司的测算新增房屋销售带动的空调销量占到每年新购置空调量的20%左右，但由于生活品质的提高，原有房屋存量市场也会产生不小的空调销量，加上产品升级换代的产品消费档次的提高，公司认为房地产萎缩的影响并不需要过分担忧。 ? 维持“推荐”评级
预期公司08、09和2010年每股收益0.87元、1.2元和1.6元。从公司目前的估值水平来看，08年PE值14倍，09年PE值10倍，已经具备相当的估值吸引力，各种负面因素已经在下跌中得到了释放。公司作为中国白电行业的优秀品牌，其国内外竞争实力上升的趋势并没有改变，我们维持对公司“推荐”评级 相关研究报告下载： [attach]5206[/attach]
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发表于 2008-7-3 14:06
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