1、2007年是否是证券公司难以逾越的业绩高点？
美国和日本市场的经验显示，相对于市场指数，市值规模与股票交易额的相关度更高。A股的交易额与市值的比值远远落后于发达国家，基金等机构投资者的发展轨迹表明市场并不缺资金来源，随着A股流通股份和大型企业上市数量的增加，股票交易额将突破2007年的高点，从而推动证券公司各项业务的繁荣，与美国和日本的券商类似，业绩和股价均将突破上一个大牛市的高点。
2、资本市场的变革如何推动证券业的发展？
由于资本市场起步较晚，中国证券业尚处于成长期的起点，资本市场规模、结构、交易方式的变化促进证券公司经营模式变迁，以及各项业务内涵的变化，使之获得更广泛的收入来源和持续盈利的能力，而中国“储蓄分流”长期趋势带来的非银行金融资产在金融部门和居民部门的双向增长，开辟证券业广阔的市场空间。
3、券商股能否领涨大盘？
券商股与指数具有密切的互动关系。分析发现，券商股具有在大盘指数向上突破前先行拉升的特征，涨幅远远超过大盘指数，而在大盘指数下跌时，券商指数急剧下跌，跌幅也超过大盘指数，因此券商股是市场最敏感的风向标，券商股的走势也是判断大盘能否企稳的关键。
4、创新业务能否成为优质券商的持续增长动力？
证券公司收入结构优化和业务转型并不能一蹴而就。国内券商偏低的权益乘数和单一的资产负债结构，限制了收入结构的改良和盈利能力的提升。分析发现，融资融券收入占美国和日本券商净收入的比重约为10%左右，占零售券商的比重更高；资产管理业务是零售券商的财务稳定器，收入贡献比重在 20%以上；直接投资业务对具备投资银行业务优势的券商更具有意义；而股票二次发售业务对美国券商的收入贡献比重非常小；由于缺乏做市商制度，国内券商难以像境外券商一样通过股指期货等衍生交易中获得丰厚收入。
我们预计直接投资、融资融券、资产管理业务将成为证券公司未来几年的新利润来源，但这也并非阳光普照，优质券商将占据新业务的垄断地位。
5、业绩波动的券商股如何估值，是否具备安全边界？
业绩波动明显的券商股不适用于P/E估值方法，而采用P/B方法将低估优质券商的资本积累速度，我们通过修正现金流估值模型，采用调整现值法、加权资本成本法和股权自由现金流法进行综合估值，并根据主要业务和资产评估了证券公司的价值底线，我们认为，优质券商已经具备长期投资价值。 相关研究报告下载： [attach]6190[/attach]
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发表于 2008-9-23 17:15
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