结论和投资建议：从投资策略上，在利率水平面临下行的趋势下，我们更看好中长期的信用等级比较高的品种。我们依然维持国债，金融债，高等级信用债的投资偏好和次序。另外，我们也认为随着债券市场反弹行情的深入，低等级信用债的想象空间更为强大，但从长期趋势看，我们也提醒投资者关注信用利差扩大的长期趋势。
原因及逻辑：央行下调贷款利率是一个非常明显的信号，表明利率由上升周期逐步转向下降周期，尽管我们并不确定未来存款利率下降的幅度和时间，但我们能确定是利率向下的趋势成立。另外，从美林被收购，雷曼面临破产的事情看，次贷危机再起波澜也预示着Fed还有降息的空间，再加上欧洲央行本来已经有的降息预期，全球无疑将再次进入减息的周期。在这样的背景下，中国的利率水平也面临下降的趋势。因此，我们预期此次贷款利率下降只是一个开始，未来包括存款利率，央票利率均有下降的空间。当然，在基准存款利率没有下降前，央票利率可能率先下降。基于这样的判断，我们认为央行宣布降低贷款基准利率为国债、央票收益率的进一步下行打开了空间，也预示着此轮债券市场的反弹行情具备了更大的宏观背景的支撑。
与大众有别的认识：信用利差扩大的趋势依然不变，资质较差的企业信用利差扩大幅度将更大，供给增加和经济下滑是影响信用利差的长期因素，美国次贷危机下一艘艘?航空母舰?倒下，从?两房?被美国政府接手到美林被收购和雷曼面临破产危机，信用风险正在一步步靠近，信用产品与国债之间的差异也绝不仅仅是绝对收益的配置价值。 相关研究报告下载： [attach]6366[/attach]
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发表于 2008-9-24 11:32
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