[20080916]华昌化工：化肥、联碱联合生产的区域龙头

公司此次发行A股5100万股，发行后总股本为20113.32万股。公司第一大股东持
   股41.25%，实际控制人为华纳投资。
     公司是长三角地区的化肥、纯碱龙头，目前已形成合成氨30万吨/年、尿素30万
   吨/年、纯碱30万吨/年、氯化铵33万吨/年、复合肥80万吨/年、甲醇5 万吨/年的
   生产能力。
     公司业务涉及两个行业，可以通过调节产品生产，规避周期性行业的波动风
   险。08年公司收益于行业的景气，业绩快速增长。
     公司募集的资金将用于动力结构调整国债项目和1000吨/年固体硼氢化钠生产线
   技术改造项目。前者主要为扩建热电站工程，将有利于降低公司生产成本和能耗，
   减少污染；后者是公司充分利用已有氢资源，向精细化工领域迈进的重要举措，项
   目建成达产后将实现销售收入1.6亿元，净利润3000万元左右。
     我们预计公司08-10年EPS分别为1.6元、1.7元和1.96元；考虑目前市场的估值水
   平，我们认为公司的合理市盈率水平应在8-10倍之间。公司股票上市后的合理价值
   区间应在12.8-16.0元之间。
 

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