◆ 作为中国轨道交通装备制造业龙头企业，中国南车将充分受益于轨道交通建设，成长势头好。但目前估值已不低，给予审慎推荐的投资评级。
◆ 国际领先、国内龙头。中国南车是全球前五大、中国最大的轨道交通装备制造商，有一半的业务板块国内市场占有率超过50%；除了依赖于拥有的核心竞争优势外，其龙头地位还由于政府严格的市场准入制度和国产化率要求得到了有效的保护
◆ 技术实力雄厚。中国南车的自主研发实力强、研发投入增长迅速，拥有300公里动车组、大功率机车、高速城轨地铁车辆等高端产品研制能力
◆ 高成长性。受益于国内铁路和城轨地铁建设力度加快，中国南车未来三年将实现高速成长。2007-2010年销售收入年均复合增长率达24.9%，归属母公司股东净利润年均复合增长率达46%。
◆ 估值已不低。中国南车上市以来，其成长性、行业龙头地位已经得到市场广泛认可，市场也愿意给予其更高的估值。按照2008年0.125元和2009年0.158元计算，2008、2009年的市盈率已经达28倍和22倍，国内其他铁路装备企业2008、2009年的市盈率均值仅在21倍、14倍，中国中铁、中国铁建的2008、2009年的市盈率均值也仅在25倍、19倍，中国南车的估值已经不低。
◆ 投资建议。基于目前不低的估值水平，我们认为中国南车短期内股价上升空间不会太大。但考虑到中国南车的成长性、龙头地位以及轨道交通装备的抗经济周期特点，长期投资价值依然存在，尤其是在宏观经济和资本市场前景不确定性较大的环境下，中国南车将依然是机构投资者较好的长期持有对象。我们给予中国南车审慎推荐的投资评级。
◆ 风险因素。产品交付延迟的风险、铁路建设进度延迟的风险、铁道部的政策风险、非国铁市场和海外市场开拓的风险
相关研究报告下载： [attach]6577[/attach]
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发表于 2008-9-24 17:08
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