[20080924]ljm0924惠理基金（00806.HK）－08年中报点评

2008年上半年，由于资本市场大幅调整，惠理集团（0806 HK）业绩出现大幅下降。公司营业额为2.8亿元（港元，下同），同比下降50％;净利润为8,850万元，同比下降74％;每股盈利为0.055元，也同比下降74％。
 
08年上半年，公司管理资产的平均总额由去年的50.5亿美元增加至62.1亿美元，并带动管理费收入增加。总管理费收入由去年同期的1.81亿元增加12.1% 至2.03亿元,取代表现费成为公司最主要收入来源。由于市场表现疲弱，过去几年一直是公司最主要收入来源的总表现费收入由去年上半年的3.67亿元大幅下降82.0%至6,600万元。表现费收入占总收入的比例由07年上半年的63.0％下降到今年上半年的21.1％。
 
我们预计08年下半年恒生指数在14,000-22,000点之间波动，09年在20,000-28,000点之间波动。在此种假设前提下，我们预计惠理集团08年每股收益为0.22元，09年每股收益为0.64元。我们采用现金流贴现（DCF）法对公司进行估值，其结果为9.5元，鉴于未来一年全球资本市场可能仍然波动，我们在DCF结果基础上给予25％的折价，将其目标价调至7.0元，维持“买入”评级。

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