武钢股份出台2008 年11 月份钢铁产品销售价格，在“武钢股份十月份部分产品销售价格调整政策”基础上调整如
下：冷轧下调600 元/吨；轧板下调200~400 元/吨；热轧下调500~700 元/吨；彩涂下调600 元/吨。
评论：
. 跟随宝钢定价，下调产品价格
跟随宝钢11 月份出厂价格的下调，公司也调低了11 月份的出厂价格，调整幅度略低于宝钢下调的幅度。近期国
内国际钢材价格均出现调整，但是国内价格下跌幅度更大，出口价差并没有减少。近日，新日铁继续上调四季度价格，
冷板、热板和镀锌板均上调5000 日元/吨。
. 取向硅钢减少未来业绩波动
08 年以来，取向硅钢价格一路走高，尤其是在10 月份其他产品价格下调的背景下，取向硅钢仍然上涨2000 元/
吨。08 年以来取向硅钢已经累计上涨8000 元/吨以上，回顾一下近三年来取向硅钢的价格，出厂价格基本没有下调过。
“十一五”后几年，电网投资将进一步加速，发电装机容量也将保持10%以上增长，作为电网变电设备上游的硅
钢的需求有望保持20%以上的增长。
硅钢是钢铁精品，世界上能够生产的厂家只有5～6 家，武钢仍是目前国内唯一量产取向硅钢的企业，虽然宝钢股
份也已经研发出取向硅钢，但是乐观估计，08 年产量只有1.5 万吨，09 年也只有6~7 万吨左右，品种的开发、生产工
艺的积累和成材率的提高是不可能一蹴而就的。目前取向硅钢市场的国内自给率仅为50%，而随着国家电网建设的大
力推进，份额也在不断做大。预计这种供不应求的局面至少持续3～5 年。
由于取向硅钢占了公司50%的利润贡献，过去几年内，取向硅钢的盈利一直稳步提升。随着三硅钢的投产，预计
公司未来取向硅钢的产量将在目前的基础上增长40%左右，即使在取向硅钢中，公司也在不断的进行结构调整和品种
优化，我们判断附加值更高的HiB 钢08 年增长1.5 倍，未来还会进一步提高，以保持公司在国内取向硅钢领域的优势。
即使出于对09 年宏观经济和固定资产投资增速的担忧，凭借垄断优势和进口产品的高昂价格，我们认为取向硅钢
也将是所有钢铁品种中盈利最为稳定的。取向硅钢的稳定盈利，决定了公司将是行业周期波动中盈利最为稳定的企业
之一。
近期铁矿石和焦煤价格下调缓解行业成本压力
今年以来钢铁供给增速持续下降，加上近期钢价的下跌，直接给钢铁的上游行业造成压力，近期铁矿石下跌300
元/吨左右，焦煤价格下跌200~300 元/吨，焦炭价格下跌500 元/吨，吨钢成本下降500 元/吨左右。
风险提示：
公司面临的风险主要是冷轧产品毛利率低于预期，其他硅钢生产企业扩产超预期。
. 业绩预测及评级。
武钢股份（08/09 年EPS 1.28/1.40 元，08/09 年PE 5/5 倍，当前价 6.91 元，目标价 13.00 元，买入评级）。 相关研究报告下载： [attach]6673[/attach]
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发表于 2008-9-25 10:38
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