摘要：
原油价格近期的走势似乎正在验证我们上一期报告中“油价将在下半年继续展现
回落的走势，到年底将指向100到110美元/桶的位置”的判断。在明年第二季度之
前，欧元区、英国和日本经济将维持低迷的状态，在需求受到抑制的情况下，油价
大幅反弹的可能性不大，全球通胀将在年底或者明年年初得到较大程度的缓解。
由于欧元区、英国、日本和澳洲的短期经济前景不如美国，而且随着美国预期中
房屋市场的复苏，消费者信心提升，美联储加息的时间可能早于市场普遍预期，再
加上美元被低估，美元指数继续走强的可能性较大，欧元/美元中期可看至1.30。
在金融市场中，新兴市场将继续表现出和美国放大了的相关性。由于东南亚国家
的经济和金融体系的健康状况远好于97年，东南亚再次出现金融危机的可能性不
大。
8月份我们推荐的全球股票组合（按国别和地区）配置略逊于市场组合，美国、
欧洲和亚太行业配置则与市场组合相当。今年以来我们推荐组合的累计收益与市场
组合相当，但从2007年9月我们研究全球资产配置以来，我们推荐组合的累计收益
除了欧洲行业配置的累计收益略逊于市场组合以外，均超过市场组合。我们将对美
国、新兴市场和香港等地区给予超出基准的权重，对欧元区、英国、日本等国家继
续给予低于基准的权重。行业方面给予金融，消费品和科技类股票超出基准的权
重。
8月份，全球国债市场组合阶段收益率为-1.8%，天相全球国债组合阶段收益率优
于市场组合10.4个百分点，战胜市场基准的主要原因在于对美国的高配和英国、日
本的低配所致，但是对澳大利亚、丹麦、瑞典的高配侵蚀掉了一部分超额收益。9
月份，我们将对美国，瑞典国债进行超配，对日本，英国，欧元区等国债等进行低
配。
从长期看我们认为全球股市处于极富投资价值的阶段，因此维持65%，30%，5%的
配置。 相关研究报告下载： [attach]7010[/attach]
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发表于 2008-9-26 14:00
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