摘要：
上半年景气度继续提升：上半年各上市银行的净利息收益率大幅提高，净利息收
入同比增长30%；非利息收入也大幅增长92%。而成本收入比和信贷成本仍控制在较
低水平。加上实际所得税率的下降，使归属母公司的净利润实现68.55%的增长。
盈利能力有望保持在较好水平：我们综合考虑了活期存款的定期化，生息资产结
构调整，贷款定价权的提升等因素，认为未来银行业整体净利息收益率将难以继续
提升，但仍可维持在较高水平。此外，成本收入比、实际所得税率继续下降的空间
有限。但资产规模的平稳增长，非利息收入的增加，拨备的小幅释放仍能使银行业
的盈利保持在较好水平。预计2008年全年净利润增长约55%，2009年净利润增长近
20%。
主要风险因素分析：存款定期化、经济滞胀风险将分别对银行的净息差和资产质
量构成压力。我们认为1%的存款定期化将提高存款平均利率3个基点，进而使2009
年的净利润下降约1.1%。而信贷成本每上升1个基点，2009年的净利润将下降约
0.33%。我们认为已经对资金成本和信贷成本做出了较保守的估计。而2009年信贷
成本超过0.80%，使净利润增速慢于12%的可能性不大。
投资建议：总的来看，我们认为银行业的盈利能力有望保持在较好水平。目前上
市银行2008年的PE和PB分别为11.1和2.2倍，估值仍具有吸引力。维持银行业的“增
持”评级。同时建议把握银行业绩分化的征兆，以净息差和资产质量两大主线选
股。我们继续推荐招商银行和交通银行；而城商行中，我们建议关注解禁压力释放
后的北京银行。 相关研究报告下载： [attach]7039[/attach]
| 
发表于 2008-9-26 14:25
| 