[20081017]中国国航（601111）：08年1-9月份预亏，略显意外

   中国国航发布公告，预计2008 年1-9 月将发生亏损。亏损原因为有三：即航空
   市场需求整体回落、航油成本攀升、燃油套期保值合约在9月30日的时点公允价值
   出现了负值。公司前三个季度亏损，是低于市场前期的微利预期的，略显意外。
     我们分析认为，燃油套期保值公允价值变动，可能是导致公司利润低于预期的主
   要原因。
     不出意外，其他航空公司三季度亦将亏损。预计中国国航1-9月份EPS为-0.1元左
   右，东方航空1-9月份EPS将在-0.35元以上。同时，因全球经济持续下滑的趋势和
   预期持续存在，行业需求依然疲软，飞机日利用小时难现较大回升，将部分消除油
   价回落的正面影响。四季度行业难以期望出现较大幅度反弹，预计行业四季度亏损
   面依然较大。
     下阶段航空运输业投资应着重关注行业整合、需求反弹、油价调整及成品油价格
   改革因素。
     维持中国国航中性投资评级。

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