[20081020]康恩贝（600572：营业外收入弥补业绩下滑

   2008年1-9月份，公司实现营业收入7.94亿元，同比下滑13.02%；实现营业利润
   1,314万元，同比下滑80.71%；实现归属母公司所有者净利润9,010万元，同比增长
   35.33%，摊薄每股收益为0.28元，但除非经常性损益后每股收益仅为0.06元，同比
   下滑了60%。公司第三季度实现营业利润-1459万元，单季度出现了一定程度的亏
   损。我们分析了公司前三季度的业绩下滑的主要原因。一是公司合并报表范围发生
   了变化，剥离了浙江佐力和湖南九汇公司部分股权而导致销售收入和营业利润有所
   下滑。二是由于公司证券投资出现亏损，导致前三季度投资收益及公允价值变动同
   比减少了2,954 万元。三是公司第三季度调整了主要产品前列康的营销模式，减少
   了商业渠道的发货量，导致营业收入和营业利润分别减少了3400万元和800 余万
   元。但是由于公司处置了老厂区部分土地，公司营业外收入增加了8,548万元，导
   致净利润同比增长35.33%。我们下调公司08-10年的盈利预测，预计08-10年EPS分
   别为0.38元，0.44元和0.51元，对应动态PE分别为13倍，11倍和10倍。公司实际控
   制人近期采取了一系列增持行为，表明了对公司未来发展的信心，我们继续维持
   “增持”的投资评级。

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