投资要点
. 煤炭产量同比上升、环比小幅下降，销量同环比上升。
9月份，公司煤炭产/销量879.8/790 万吨，同比增长11.08%/8.66%，环比增长-3.07%/35.22%；9 月份出口同比下降44.50%，煤炭内销同比增长29.15%。我们维持判断：08年公司煤炭产量将达到1 亿吨，同比增长950 万吨。考虑电煤合同限价，我们预计08年公司占比达75%的合同煤价格相比07 年增长18%，综合煤价上涨30%。 . 焦炭产量保持增长。
1-9月份，公司生产焦炭314.5 万吨，同比增长57.25%；9 月份，公司焦炭产量为28.4 万吨，同比增长40.59%（7、8 月增长率分别为37.13%、85.15%），主要原因是公司五个焦化厂产能利用率的提高。综合考虑国内钢铁行业低迷、焦炭限产保价以及出口提税等因素的影响，我们预计公司全年焦炭产量430 万吨，其中出口80 万吨；08 年平均焦炭价格为2191 元/吨，同比增长98.6%。 . 重组西安煤机，完善综采综掘装备制造。
1-9 月份，公司生产煤机16.5万吨（11878 套），同比增长7.14%；9 月份，公司煤机产量1.6 万吨，同比下降6.32%。重组西安煤机后，公司煤机生产业务布局更加完善，形成张家口主产刮板运输机、北京主产高端液压支架、西安主产采煤机的格局，三地煤机市场占有率均居全国首位，煤机行业龙头地位进一步巩固。我们预计公司全年生产煤机25 万吨，同比增长23.76%。 . 风险因素。
电煤限价；煤炭出口关税调整；大秦线运输风险；资源税改革带来成本上升；高估值风险等。 . 业绩预测及评级。
08 年三季度，预计公司在半年报基础上公允价值变动损益可能扩大到11.24 亿，这样影响前三季度业绩约0.085 元/股，但三季度煤炭均价仍要高于上半年均价，并考虑三季度产量与二季度产量基本持平，我们预测公司三季度当期业绩约为0.14-0.18 元/股，前三季度业绩区间为0.41-0.45 元/股。考虑近期煤炭股估值回落至10x 左右以及09 年公司量、价增长，我们下调公司08 年合理市盈率水平至15-17 倍，维持判断：中煤能源08/09 年EPS0.63/0.73 元，对应PE12x/10x，下调目标价至11 元，“买入”评级。 相关研究报告下载： [attach]7710[/attach]
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发表于 2008-10-22 14:36
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