[20081022]中海发展（600026）：股价已基本释放09年电煤运价下行风险

     08年1-9月，公司实现营业收入143.2亿元，同比增长58.9%；实现归属于上市公
   司股东的净利润47.3亿元，同比增长27.5%；摊薄EPS1.39元。
     公司三季度业绩基本符合市场预期。由于近期国际、国内散货运价指数持续下
   跌，我们小幅下调对公司四季度的业绩预测至0.47元。目前公司内贸煤炭合同运价
   已与市场运价发生倒挂，市场担心明年合同价大跌导致公司业绩出现明显下滑，对
   此我们的观点是预计明年合同价下跌幅度在30%左右，回到07年初正常状态。同
   时，由于经济下滑影响我们也部分调降外贸油运价格增速。在上述假设下我们预计
   公司08-10年EPS分别为1.86元、1.35元和1.42元，较我们中期预测值分别下调0.06
   元、0.72元和0.85元。我们认为前期股价持续大幅下跌已基本反映上述负面预期，
   目前公司股价不足1.3倍PB，对应09年动态PE不足6倍，已具备一定安全边际，因此
   继续维持对公司的“增持”评级。

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