[20081024]中色股份（000758）：金属采冶业务拖累业绩

摘要：
     2008年1-9月，公司实现营业收入39.61亿元，同比增长2.75％；营业利润3.84亿
   元，同比下降35.24％；归属母公司净利润1.75亿元，同比下降31.79％；摊薄每股
   收益0.302元，其中第三季度摊薄每股收益0.111元。
     铝锌价格下降影响第三季度收入。公司主要从事铝、铅、锌等有色金属采选和冶
   炼以及国际工程承包等业务。公司三季度营业收入11.71亿元，同比下降30.61%，
   原因有：1）有色金属业务（08年中期收入占比57.93%）产品价格大幅下降，长江
   现货铝、锌均价同比下降7.63%和40.86%（环比下降4.45%和16.83%）；2）第三季
   度执行的承包项目较上年同期土建部分减少，致使承包工程业务收入下降较大。
     第三季度期间费用1.78亿元，同比增加66.30%；营业外收入0.71亿元，是上年同
   期的29倍；归属母公司净利润0.64亿元，扣除非经常性损益后的净利润为负。四季
   度工程承包业务迎来结算高峰将增加全年收入，但金属采冶业务将拖累公司业绩。
     我们预计08年归属母公司的净利润同比下降45.1％，08年EPS0.48元，09年
   EPS0.40元，动态PE分别为12倍和14倍，维持“中性”的投资评级。风险提示：1）铅
   锌铝价格波动风险；2）项目承包的不确定性风险；3）有色行业的周期性波动风
   险。
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