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[20081024]黄山旅游-游客人数强劲增长 业绩稳定增长预期性强-强烈推荐

投资要点:
n         截至10月21日,景区游客接待数同比增长8%左右,超出市场一般预期。与同业一样,08年以来黄山正常经营遭遇到各种突发事件的挑战。但得益于独一无二的品牌优势、优越的区位条件、不断改善的景区交通环境,黄山景区游客接待量仍然取得了超预期增长。截至目前,黄山景区游客增长有两个高峰:一个是7月份、一个是10月份。由于黄山景区冬季“淡季不淡”特征较为明显,我们保守预期黄山景区全年接待量能保持7%的增长,高于此前6%预测。
n         门票、索道、酒店三大业务联动性较强,都与游客人数紧密相关,但门票业务消费刚性最强。从近年来各子业务的增长情况来看,剔除提价因素,三大业务具有很强的联动性,其景气度与游客增长息息相关。不过通过分析各子业务的消费属性以及结合实证研究,毫无疑问门票最具消费刚性,索道业务则相对弹性稍大。截至目前游客乘索率在1.60左右,低于07年的1.81,与06年持平,可以看出受外围环境影响更大。山上酒店垄断性强但属于休闲性消费,山下酒店基本属于完全竞争状态。
n         08年业绩增长将来自于游客增长、索道提价和所得税率下调。上半年在游客人数同比下降0.54%背景下,净利润同比增长10.93%主要来自于索道提价和所得税率下调。在假定全年游客同比增长7%条件下,08年业绩增长有望达到25%左右。黄山轩辕国际大酒店一期267间客房于6月28日开业,开办费500万元,折旧费400万元左右,目前受制于北大门客流入住率仅40%左右,预计全年总亏损为1200万元。不过于去年10月并表的盈利能力强劲的西海饭店加上国际大酒店今年的扭亏为盈、天海四合院改造完成,预计新增项目将能抵消轩辕国际大酒店的亏损,全年酒店业务盈利有望与去年持平。
风险提示:
旅游企业容易受到系统性行业风险影响,行业景气度也与宏观经济走势息息相关。

相关研究报告下载:

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